Tras verse eclipsadas por sus homólogas de gran capitalización en los últimos años, las small caps americanas están protagonizando un renacimiento gracias a los esfuerzos de diversificación de los inversores. Además de presentar buenas perspectivas de valoración relativa, podrían beneficiarse de varios catalizadores recientes capaces de brindarles impulso a largo plazo.
Los periodos de cambio en la dinámica del mercado suelen provocar volatilidad, y con ello oportunidades en acciones con cotizaciones anómalas, y el segmento de pequeña capitalización también puede ser un terreno fértil para la innovación. Con todo, y pese a la perspectiva de altibajos a corto plazo, el panorama de las small caps americanas es atractivo.
¿Se avecina una recuperación de las small caps?
Las acciones de pequeña capitalización tienen potencial de revalorizarse rápidamente, ya que estas empresas suelen estar en las fases iniciales de su desarrollo y pueden crecer con mayor rapidez que las compañías de gran tamaño. Dicho esto, también pueden ser menos eficientes y más proclives a quebrar, y se consideran más vulnerables a temores macroeconómicos. Saber en qué acciones invertir y cuáles evitar es particularmente valioso en el ámbito de las small caps.
En la última década, los inversores en la bolsa americana han dado la espalda a este segmento, relegado a un segundo plano por el entusiasmo, el sensacionalismo y los beneficios superiores generados por las megacaps tecnológicas. Así, las valoraciones relativas entre las acciones de capitalización grande y pequeña han caído desde su máximo de 2011 (cercano a 1,2) hasta en torno a 0,6 a fin de 20241, muy por debajo de la media a largo plazo. Este nivel representa el mayor descuento de mercado de las small caps frente a sus homólogas de mayor tamaño en varias décadas2.
Sin embargo, una mejora significativa del beneficio de las small caps americanas podría bastar para impulsar sus cotizaciones e incluso cerrar esta brecha de valoración, suplementando su rentabilidad potencial en tal escenario. De cara a 2025 y 2016 se esperan niveles de crecimiento del beneficio del 42,3% y del 39,9%, respectivamente, cifras que contrastan con el 2,6% registrado en 2024 y la tasa histórica del 13%. Esta apuesta por una remontada podría crear abundantes oportunidades para los inversores.
Posibles catalizadores del potencial de las small caps
El potencial de las small caps americanas no se limita a los beneficios: un gran número de factores emergentes podrían aportarles un empujón adicional, empezando por la política monetaria.
Tras un agresivo ciclo de endurecimiento iniciado en 2022, la Reserva Federal estadounidense cambió de rumbo con un recorte de tipos inicial en septiembre de 2024. Pese a los 100 puntos básicos de recortes ya implementados desde entonces, se anticipan nuevos descensos del precio del dinero, si bien a un ritmo más lento. Un ciclo de relajación monetaria suele beneficiar a las empresas de menor tamaño, al reducir el coste de la deuda, impulsar el sentimiento y contribuir a su rentabilidad. Las small caps también dependen en mayor medida de la financiación ajena, con lo que los recortes de tipos deberían beneficiarlas en mayor medida que a las compañías grandes.
En segundo lugar, la resiliencia económica de Estados Unidos también es favorable para las pequeñas empresas. Junto a la reciente volatilidad bursátil y el descenso de la confianza de las empresas y los consumidores, el pesimismo de los inversores ha hecho sombra a los motores económicos potenciales identificados el año pasado. No obstante, estos catalizadores potenciales siguen estando presentes, incluido el gasto doméstico en bienes de equipo a través de la repatriación de la actividad manufacturera y la construcción de infraestructura crítica. La administración Trump está implementando asimismo una serie de políticas dirigidas a fomentar el crecimiento, como la desregulación y ayudas tributarias potenciales para las empresas. Un crecimiento sólido de la economía es especialmente beneficioso para las small caps americanas, ya que tienden a tener una orientación más doméstica.
Un tercer motor refleja las expectativas de un gran ciclo de actividad de fusiones y adquisiciones en adelante: tipos de interés más bajos, más financiación disponible, una regulación más favorable y una enorme demanda acumulada tras años de estancamiento de los mercados de capitales deberían traducirse en un calendario de operaciones bien repleto. Este impulso no solo procede de ejecutivos empresariales deseosos de ver crecer sus negocios; las firmas de private equity también cuentan con capital disponible, a la espera de la oportunidad adecuada para invertirlo. Para los compradores estratégicos, las empresas de pequeña capitalización son una fuente excelente de operaciones.
Pese a estos motores, no obstante, los inversores no deben perder de vista los riesgos potenciales. La oleada de anuncios de política del nuevo gobierno en Washington está inquietando a los mercados y creando incertidumbre. Junto a un entorno más favorable para las small caps gracias a la combinación de valoraciones positivas y fuerzas macroeconómicas, la volatilidad y el ruido a corto plazo también podrían dar pie a oportunidades en acciones con cotizaciones anómalas.
Un foco de innovación disruptora
La amplitud y la profundidad del universo de pequeña capitalización son interesantes para los inversores. A menudo dirigidas por sus fundadores o por equipos directivos pequeños, estas compañías pueden adaptarse con rapidez a cambios en la dinámica del mercado.
Mientras que muchas se especializan en nichos de mercado, es posible encontrar pequeñas empresas disruptoras e innovadoras incluso en los sectores más más tradicionales y defensivos. Por otra parte, con sus enormes diferencias a nivel de exposición sectorial y de fuentes de ingresos, pueden brindar acceso a características de riesgo diferentes a las de las acciones de gran capitalización. Dicho esto, las áreas más fértiles son sectores de crecimiento innovadores como por ejemplo la salud y la tecnología, donde las firmas más atractivas están orientadas a la inteligencia artificial, la automatización, la computación en la nube, la robótica, la tecnología médica y la genética.
La atención sanitaria innovadora es un segmento que ha experimentado presiones en los últimos años, de la mano de mayores tipos de interés, criterios de financiación más estrictos y, en general, un sentimiento poco favorable. No obstante, esto significa que las valoraciones de estas acciones están atrayendo más interés, sobre todo las de empresas de biotecnología y tecnología médica. Muchas de estas empresas son muy innovadoras y proporcionan soluciones para necesidades clínicas insatisfechas en grandes mercados potenciales. Asimismo, se prevé una actividad de fusiones y adquisiciones especialmente intensa en esta área. Los grupos farmacéuticos de gran capitalización y liquidez abundante se enfrentan a una oleada de vencimientos de patentes que afectará a cerca de 170.000 millones de dólares en ventas hasta el fin de la década3. Muchos de ellos tratarán de sustituir estos ingresos adquiriendo a small caps biofarmacéuticas.
La carrera armamentista de la inteligencia artificial (IA) no solo está beneficiando a las pioneras de gran capitalización. La IA ya tiene implicaciones de gran calado para las small caps, muchas de las cuales son facilitadoras de esta tecnología y están cosechando los frutos a medida que proliferan sus aplicaciones prácticas. Los proveedores de componentes de infraestructura digital, como por ejemplo centros de datos, fibra y torres de telefonía móvil, se están beneficiando del enorme ciclo de inversión espoleado por el crecimiento de la IA. Se están implementando sistemas de almacenamiento flash para equipamiento y software de superordenadores de IA, susceptibles de utilizarse asimismo en aplicaciones IA de servicios en la nube. Los desarrolladores de software de ciberseguridad se están beneficiando del aumento del número y complejidad de los ciberataques a empresas y gobiernos de todo el mundo, recurriendo a la IA para mejorar sus productos de seguridad para combatir estos peligros.
Las compañías de pequeña capitalización en el segmento de la IA suelen tener características financieras atractivas, como por ejemplo fuerte crecimiento de ventas, rentabilidad sólida y balances saneados. Identificar a las empresas que aprovechan mejor el efecto dominó de la IA será esencial para capturar estas oportunidades, sobre todo a medida que la innovación continúa, los costes disminuyen y el uso de estas aplicaciones aumenta.
La necesidad de un enfoque activo y selectivo
Si bien no escasean las oportunidades interesantes en el segmento de pequeña capitalización, el universo americano es enorme y muy diverso en términos de calidad. A diferencia de sus homólogas de gran tamaño, las small caps tienden a ser poco conocidas y a estar cubiertas por un número mucho más bajo de analistas: de media, solamente cinco analistas se concentran en este segmento, frente a 15 para el de gran capitalización y 25 para el de las megacaps4. Aunque esta brecha de información crea un gran potencial para identificar oportunidades idiosincráticas, es imprescindible llevar a cabo una exhaustiva labor de análisis fundamental para evitar riesgos innecesarios.
Además, muchas empresas de este universo son relativamente jóvenes, y la calidad de sus equipos directivos puede ser dispar. De nuevo, se hace necesaria una evaluación rigurosa de cómo se dirige un negocio y de la fortaleza de su balance para encontrar negocios de calidad. Las small caps pueden ser una clase de activo ineficiente y volátil, y un enfoque activo y selectivo es ideal para aprovechar plenamente su potencial.
En busca de las mejores oportunidades de pequeña capitalización
¿Es hora de que los inversores se replanteen su asignación en renta variable? Tras una década de rezagamiento, un abanico de catalizadores están liberando el potencial de las small caps americanas. El cambio en la dinámica económica, el potencial de fuerte crecimiento del beneficio y las fuerzas de la innovación y la disrupción son tan solo algunos de los numerosos factores que están dando pie a oportunidades en esta clase de activo.
En BNP Paribas Asset Management combinamos múltiples perspectivas sobre temas de inversión seculares y rigor analítico para identificar empresas de calidad que cotizan en precios anómalos, y ofrecer así las mejores oportunidades a los inversores.
Ver el fondo[1] Perspectivas 2025:small caps americanas
[2] US small caps: Catalizadores en 2025
[3] Factset, BNP Paribas Asset Management, as at 17 March 2024
[4] Talking Heads – US Small Caps: más allá de la incertidumbre a corto plazo
[5] ¿Por qué invertir en small caps americanas en 2024?
