The asset manager for a changing world
Aspettative sui tassi La performance del reddito fisso è stata inversamente correlata alla duration dall’inizio del conflitto in Medio Oriente.…
08/05/26
金利見通し 中東紛争の勃発以来、債券のパフォーマンスはデュレーションと逆相関となっています。デュレーションが短い債券に加えて、利回り水準が高い債券、そしてインフレ連動債が良好なリターンを示しています。また、米国債券は満期やクレジットの種類を問わず、総じて好調なパフォーマンスを示す傾向にあるようです。これは、米国の利回りが欧州よりも高く、インフレや政策金利への影響が限定的であると予想されているためでしょう。インフレ、金利、財政をめぐるリスクが継続する限り、こうした傾向は続くとみられます。4 月の政策金利は据え置かれたものの、ユーロ圏と英国では引き続き利上げのリスクが残されています。 一方で市場では、米国の政策金利は年内は据え置かれると予想されています。当面は、市場構造的にデュレーションが短く、インカム収入がトータルリターンに大きく寄与する米国ハイイールド債が選好されると見込まれます。2 月 27 日から 5 月 1 日までのICE BofA米ハイイールド指数のインカムリターンは1.2%で、欧州ハイイールド債が0.9%で、米国債（満期 1 年～ 3 年）の0.52%を上回りました。長期債のパフォーマンス改善には、イラン紛争の終結、エネルギー価格の下落、そして金利見通しの転換が必要となりそうです。 選別的なスタンス 株価指数と原油価格の相関関係は、最近になって一部で崩れつつあります。4 月末時点でブレント原油が過去数週間で 20％程度上昇した間、世界の株式指数はほぼ横ばいでした。しかし、注目すべき乖離がいくつかみられます。まず、米国と欧州における乖離です。米国の株価上昇は、好調な経済指標と堅調な決算発表によって支えられています。S&P500指数の構成銘柄のうち、執筆時点で決算発表を行っている企業の…
07/05/26
By Chris Iggo, CIO for AXA IM Core, BNP Paribas Asset Management; Daniel Morris, Chief Market Strategist, BNP Paribas Asset…
07/05/26
By Chris Iggo, CIO for AXA IM Core, BNP Paribas Asset Management; Daniel Morris, Chief Market Strategist, BNP Paribas Asset…
07/05/26
利率預期 自中東衝突爆發以來，固定收益資產表現與久期呈負相關。整體而言，久期較短、收益水平較高，或具通脹敞口的資產表現最為突出。在不同期限及信用級別之中，美國固定收益資產普遍跑贏。主要原因在於其孳息率高於歐洲，且市場預期相關衝擊對通脹及政策利率的影響相對有限。倘若圍繞通脹、利率及政府財政的不確定性持續，相關趨勢或會延續。儘管4月份利率維持不變，但歐元區及英國仍存在升息風險。 與此同時，市場預期美國利率將在今年剩餘時間按兵不動。現階段而言，美國高息債具吸引力，原因在於其久期結構性偏低，且票息收入對整體回報貢獻顯著。於2月27日至5月1日期間，ICE美銀美國高息債指數的收益收入回報為1.2%，相比之下，歐洲高息債為0.9%，而1至3年期美國國債則為0.52%。至於長期債券，若要錄得較佳表現，則需視乎伊朗衝突緩解、能源價格回落，以及利率預期轉為利好。 選擇性支撐 近期股票指數與油價之間的相關性出現部分脫鈎。截至4月底，布蘭特油價於此前數周反彈約20%，惟全球股票市場大致持平。然而，市場內部分化情況明顯——首先為美國與歐洲之間的差異。美國股市回報受惠於穩健經濟數據及當前業績期表現理想的支持。截至撰文時，已公布業績的S&P 500成份企業每股盈利增長達20%，且增長覆蓋多個行業，表現理想。相較之下，歐洲企業每股盈利增長為7%，但仍不足以阻止MSCI Europe Index下跌。第二項分化則體現在科技股與非科技股之間。例如，在MSCI Emerging Markets Index內部，科技行業近期明顯跑贏其他行業。 展望後市，隨着業績期結束，投資者或重新將焦點轉向中東局勢。若油價維持高位甚至進一步上升，工業股或再度承壓，行業配置將成為關鍵。同時，科技主題看來仍具持續性。 中國邁向技術創新的差異化道路 亞洲市場在科技行業的分化，突顯區內格局正出現動態轉變，而此轉變主要受全球AI熱潮所推動。當中，新興亞洲的硬件樞紐——台灣及南韓——受惠於高端半導體需求上升而持續增長，而相關需求在很大程度上來自美國AI資本開支。與此同時，中國正積極推動建立自身技術領導地位。儘管近期政策改革以及如DeepSeek等本土AI創新帶動投資，但受制於美國出口限制，相關產業在硬件領域仍落後於區內同業。 有估算顯示，中國AI圖形處理器的自給率將由2025年的41%提升至2030年的76%[1]。因此，中國現正專注於在未有大幅擴展及／或未依賴更大型數據集訓練的情況下，提升AI模型的效能。可以說，現階段中國在AI領域的競爭優勢在於電力供應、基建以及實體AI。此並非偶然，而是反映其推動自給自足的戰略方向。對投資者而言，中國獨特的AI發展路徑，並非美國人工智能主題的延伸，而是意味著潛在的分散投資機會。 資產類別觀點摘要 相關意見借鑒了投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。 * 法國巴黎銀行資產管理公司確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的多個主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：自動化與數位化、消費趨勢與長壽經濟、能源轉型以及生物多樣性與自然資本；資料來源：法國巴黎銀行資產管理公司 業績數據／資料來源：Bloomberg、FactSet、BNP…
07/05/26
Rate expectations Fixed income performance has been inversely correlated to duration since the start of the Middle East conflict. The…
07/05/26