電力即是未來
我們知道AI人工智慧發展遠景非常正向，美國主要科技巨頭於本次財報發布會上多有增加資本支出的進程，而整體AI發展並非只限於這幾家科技巨頭，而是整個產業鏈都動了起來，包含半導體、輸配電系統、資料中心散熱、到整個工業生產鏈皆出現正向循環，而在這波發展浪潮中電力供應則是關鍵要角，誰能擁有、使用、儲存電力誰就用擁有未來。
而目前最重要的就是電力供需問題，全球過去20年電力需求大多是持平的，但全球經濟動能在這期間仍持續成長，但使需求持平最主要原因是電力技術進步、使用效率增進所致。展望未來，由於目前電力技術也遇到一定程度瓶頸，以成熟市場為例，電力需求將開始出現顯著成長，再加上AI資料中心用電需求大增，未來25年電力需求量將較現在再增加60-100%。
除此之外，我們也與美國、歐洲主要各大企業訪談，詢問他們到底全球電力市場發生什麼事了，而其結論就是未來發展必須要靠自己生產電力，包含所有電力設備的一切，如OpenAI未來五年的 未來五年的的電力需求高達243GW，這約當是全美國用電量的一半，由於美國、歐洲電力設備過於老舊(已存在50-60年)，現在面臨AI資料中心龐大的用電量根本無法有效負荷，我們也看到電價明顯上揚，這當中除了更換既有系統外，還要建設更多基礎設施以供應未來需求，因此在未來我們可見到一般電力公司及AI資料中心都在做同一件事，即擴張電力基礎建設、新增電網、輸配線系統建置等，過去電力事業是採集中化方式管理，未來分散式電力系統將會陸續出現，而現在我們已經初步見到這些科技巨頭在尋求各自的電力來源，包含太陽能、風力、核能、除能、甚至天然氣廠等，這對電力相關原物料、設備廠而言是個嶄新的擴張領域，而現在一切都只是剛開始而已。
短中期發展機會在太陽能+儲能系統組合
對於主要科技巨頭而言，電力是目前發展AI領域不可或缺的基礎元素，沒有電力就沒有AI (No Power, No AI)，因此對於各類型電力能源皆來者不拒，不論乾淨能源、核能、甚至是化石燃料的天然氣皆是其瞄準目標。然而，不同類型的電力來源其建造及生產時間存在巨大落差，以太陽能結合儲能系統為例，其建造鋪設僅需12-18個月即可發電；而天然氣發電廠建造時間則需約2-4年時間，然目前全球渦輪設備面臨龐大訂單塞車，現階段下訂需要6年後才能交貨，因此整體發電時程將會因主要設備交貨延宕而延遲；而核能電廠儘管其發電量可滿足AI資料中心所需，但其建造時間落於10-15年，短期內也無法立即供應AI資料中心用電，現在對科技巨頭最重要的就是時間。
但為了滿足資料中心不同階段用電時程，這些科技巨頭仍持續推進對乾淨能源、核能、天然氣廠的電力投資，根據Nvidia CEO 黃仁勳日前所發表的文章 — AI就像一個五層蛋糕，其中最底層項目便是能源。因此對上述提及之各類型電力投資將會持續，而在短期內較能受惠的便是太陽能類別，太陽能除了建造快速外，同時還有成本低、及效率高等優勢，根據統計，美國新增電力有98%皆來自於太陽能供電，而新增淨發電容量則全來自於乾淨能源類別，估計2026-2028年太陽能之新增裝置容量仍將佔據主導地位(圖二)。
國家能源安全刻不容緩
全球主要國家對於乾淨能源的投資日益增長，但其原因不僅僅在於AI發展需要使用大量電力，另一項關鍵因素在於國家安全議題。過去長久以來市場對乾淨能源投資的概念主要著重於永續發展，在當時技術尚未快速進步下成本較高，使得整體投資趨勢上升較慢，然2022年一場俄烏戰爭改變了歐洲國家對於能源安全的重視，當時歐洲天然氣及電力價格漲幅皆超過10倍，為了擺脫對俄羅斯能源依賴，於2022年5月推出3,000億歐元的REPowerEU計劃，除另尋天然氣進口來源以分散風險外，其中有22%便以乾淨能源取代。
而今年美伊再度爆發戰爭，在荷姆茲海峽封鎖下，全球主要能源價格皆出現大幅上漲現象，然我們可觀察到歐洲天然氣價格並未像過去出現不理性的極端漲幅，最主要原因在於歐洲於這段時間內已大幅建置太陽能系統，再加上乾淨能源先進技術使成本快速降低，分散化來源使其電力供應較不受極端事件影響。在各類戰爭型態下，全球已意識到國家能源安全不可僅依靠可能被物理範圍限制的資源(如海峽封鎖)，而須採用更多不受物理框架限制的能源型態，如太陽能、風力等天然資源，並結合儲能系統以達到能源配置最佳化型態。
如今中東地區戰火上尚未停歇，海峽封鎖仍使得原油運輸幾近停擺，且部分中東國家產油設施也在這波衝突中遭受損害，若以國家安全角度進行衡量，勢必在中長期要有分散單一能源使用之戰略方向，而乾淨能源便是在過去這幾波地緣政治衝突中，最可能直接受益的領域之一，隨著各國對於能源安全越來越重視，我們相信這依然是未來10-20年的投資主軸。
乾淨能源市場未來展望
儘管川普總統持續批評乾淨能源，但事實是乾淨能源持續成長，並在2025年創下世界紀錄。太陽能、風力和儲能仍然是美國應對能源短缺的主要能源和電力成長驅動力，人工智慧驅動的資料中心熱潮不再只是一個技術故事，它正在成為公用事業股票和電網相關投資的決定性力量。乾淨能源主題作為結構性因素持續轉強，曾經被視為週期性或政策驅動的交易，如今已演變為現代電力系統的核心支柱，電氣化、產業回流和人工智慧的快速發展，從根本上改變了電力需求前景。
即便近期乾淨能源指數因AI發展而快速上揚，若與漲幅驚人的科技股相比，我們發現其評價面尚未顯示已極端過熱，但就P/E動態觀察目前仍處於長期均值水準；此外，科技類股已因AI發展而使P/S維持在10年高檔區，但乾淨能源在相同敘事下其P/S依舊處於歷史低檔(圖三)，提供這些科技公司的電力相關企業、基礎建設公司之P/S跟過去20年差不多，但我們觀察到從2025年以來這兩者之評價有在收斂，也就是說資金焦點有在往電力相關企業移動了。
在未來乾淨子產業佈局上，我們不會只布局1-2項技術而已，而是投資整個產業鏈，包含上游生產電力的原料、中游電力生產及相關設備、下游的產品及服務等。最終，乾淨能源代表著一種直接且永續的途徑，可以掌握人工智慧和更廣泛的電氣化進程所驅動之數十年電力需求成長，隨著數位經濟的擴張，對充足、可靠且價格合理的電力需求只會不斷成長，乾淨能源不僅是未來發電的發展方向，更是下一階段技術和經濟成長的關鍵基礎。
