資金轉向基期低的美國小型股佈局
AI人工智慧近幾年來持續是市場資金關注焦點，各家企業不論在大語言模型、圖像生成等領域皆投入大量資源興建數位基礎建設，目的就是為了提前布局並取得市占率。在ChatGPT推出市場時，市場焦點僅著重於最上游晶片設計、製造，接下來則擴大至大量採用的雲端相關企業，因此在2023-2024年間MAG 7股價出現驚人表現。
然而，在全球競爭力道加強之際，市場開始對投入大量資源的大型特定成長股產生疑慮，尤其是AI資本投入與未來變現性是否合理，儘管當前大型企業獲利依然亮眼，但資金追逐力道已有明顯減緩現象，然AI資本投入趨勢並未同步放緩，市場資金已將焦點轉向AI發展浪潮下，其他可能受益領域，例如電力生產及相關設備商、或是採用AI能擴大營收獲利等受益者。另近年來美國經濟政策主要為吸引製造業回流本土，也使資金開始佈局在市場趨勢及政策支持下，仍處於低基期的美國小型股，可觀察到在2023-2025上半年，資金仍較偏重大型股佈局，然在近6個月期間羅素2000指數漲幅已接近大型股1倍(表一)，顯示資金輪動現象正在進行中。
美國優先政策更有利小型股發展
美國小型股除基期偏低吸引資金外，對市場而言更存在其他利多因子，包含 :
- 美國優先政策
2025年以來，美國總統川普的多項經濟政策皆實質影響企業在美國本土之投資佈局，包含2025/7通過的《大而美法案》，儘管修改了過去拜登時期的《通膨削減法案》對乾淨能源的稅收抵減範圍，但對製造業的稅收抵減仍是以漸進式減少為主，且要求國內生產、國內原物料需有一定比例，而部份資源則轉入核能、潔淨煤炭、化石燃料基礎建設等；此外，新法案內容引入了資本支出立即折舊機制，此將可能大幅降低企業實質稅率，有利各級企業在獲利上之表現。而2025/4宣布的對等關稅更是直接影響各國企業對美投資，儘管手法值得商議，但迫使企業加大在美設廠力度，並嚴查第三地轉運等政策，可確認各級製造業在未來一段時間內應有較大的活絡動能。
而前任美國總統拜登相關經濟政策其實也帶動製造業回流美國，除前述提及之《通膨削減法案》外(需有一定組件比例在美生產才能享有稅收抵減)，2022年通過的《晶片與科學法案》直接大額補貼半導體企業在美生產與研發(表二)，可觀察到美國製造業建設支出於2021年前並無太大起伏，但在2022年起明顯出現大幅成長(圖一)，這與當下美國優先之經濟政策有直接相關。
儘管製造業回流是以大型股先行，但受益者並非僅是增加資本支出的大型股，在實質投資發生的當下，其經濟效果將會外溢至各個產業，因為產業聚落形成如同小型市鎮，其需求不會僅止於特定產業。美國小型股與大型股不同地方是，羅素2000指數的產業分布更為均勻，而S&P500指數則高度集中於科技股(表三)，前述所提及的美國優先政策、管制放鬆可有效刺激過去幾年已停滯的循環性活動，尤其羅素2000成分股有75%營收是來自於美國本土，對小型股未來發展較為有利。
- 市場利率下行
Fed自2024/9迄今已進行多次降息，成功將市場利率引導向下，不論短期、長期利率皆然，而相較於大型股，小型股在降息循環中更受益於利率下行，最主要原因在於債務結構。一般而言大型股市場規模較大、議價能力強，因此採用固定利率之發債模式比例高，可以此鎖定長期成本，然小型股因議價能力、募集及市場規模都相對較小，因此多以銀行借款為主，根據統計美國小型股有近5成比例之債務結構為浮動利率。
而浮動利率之定價為基準利率(SOFR利率，與Fed升降息連動性高)加計信用利差，利率調整期間通常為3個月(一季)，因此較容易受到短期利率影響，在Fed已多次進行降息政策下，可觀察到SOFR利率已明顯下行(圖二)，對有多數浮動利率結構債務之小型股而言為一大利多，因Fed降息可在短時間內減少利息費用支出，並改善其獲利能力。
除市場利率降低可改善小型股獲利能力外，資金成本下滑也使市場開始增加併購意願，根據統計在2024年降息迄今，美國市場的企業併購活動確實有增加現象，這對具有特殊技術的小型企業股價具有溢價空間，且也會對其他同類型企業產生比價效應，有利小型股在金融市場上的活絡程度(圖三)。
多面相進行選股，適時掌握市場脈動
法巴美國小型股票基金成立迄今約40年，管理團隊平均投資資歷超過20年，在選股策略上則使用產業特定財務標準篩選出基本面良好的個股，並以潛在市場、競爭環境、進入障礙評估產業健康程度，同時與企業管理高層、競爭對手、供應商、及產業專家會談，更進一步建立未來收益和現金流模型以設定目標價格，且同步制定情境分析、找出適當的布局點，以建構出我們認為最佳的投資組合。
本基金近年來的選股策略及產業趨勢多符合市場脈動，在各期間績效也皆優於同類型基金平均表現，其排名皆列於同類型基金中第1四分位(圖四)(統計至2025/12/31)，且長期累積績效也優於基準大盤(羅素2000指數)(圖五)，顯見整體投資策略正符合市場趨勢。
