En la inversión de impacto, las inversiones pueden contribuir a lograr un impacto social o medioambiental positivo y cuantificable, además de una rentabilidad financiera. En nuestra opinión, las estrategias de inversión de impacto funcionan especialmente bien en el capital inversión o private equity.
A continuación, ofrecemos tres razones que lo explican:
1. Los inversores pueden ejercer una mayor influencia en las estrategias y operaciones de las empresas de la que ejercen los accionistas de las compañías cotizadas.
2. Los inversores tienen acceso a la información, las herramientas de gestión y los datos necesarios para orientar a la empresa y sus actividades.
3. El largo horizonte de inversión (normalmente, de entre cuatro a seis años) permite al inversor en capital inversión impulsar un cambio significativo.
Por todo ello, en términos históricos, el capital inversión se ha prestado especialmente bien a la inversión de impacto. Según la Encuesta anual a inversores de impacto de la GIIN (Global Impact Investor Network), el 16% de la inversión de impacto se realiza a través de inversión en capital inversión[1], después de la deuda privada y la renta variable cotizada.
¿Qué pueden esperar los inversores en capital inversión en términos de riesgo y rentabilidad?
En primer lugar, cabe señalar que el capital inversión puede ser una clase de activo atractiva como elemento de diversificación de la cartera, ya que su rendimiento tiende a estar menos correlacionado con el de los mercados cotizados.
En términos de rendimiento, los estudios realizados en octubre de 2020 por Invest Europe[2] señalan que las adquisiciones europeas ofrecieron una tasa interna de rendimiento (TIR) neta media anualizada del 15,00% entre el inicio y el final de 2019, muy por encima del 5,84% registrado por el índice MSCI Europe.
El segmento de capital inversión del sector de crecimiento europeo ha registrado unos resultados favorables de forma constante y ha generado una TIR anualizada del 13,28%, superando al 7,32% registrado por el índice MSCI Europe a lo largo de un horizonte temporal de diez años.
En nuestra opinión, el acceso a los valores más favorables y la cuidadosa selección de títulos son fundamentales a la hora de construir una cartera sólida y rentable. En ese sentido, una estrategia de fondos de fondos puede ser una buena manera de lograr exposición al capital inversión. Un buen gestor de fondos de fondos creará una cartera diversificada, que combine inversiones primarias con transacciones secundarias y coinversiones y que pueda lograr un atractivo perfil de riesgo-rentabilidad a lo largo del tiempo.
Existe la idea errónea de que la inversión de impacto exige un cierto sacrificio del rendimiento financiero para lograr el impacto buscado. En nuestra opinión, las estrategias de inversión de impacto, tanto en capital inversión como en otras clases de activo, ofrecen una gran variedad de perfiles de riesgo-rentabilidad de entre los cuales los inversores pueden elegir en función de sus objetivos financieros y de impacto.
En definitiva, es una cuestión de fundamentales de inversión: resulta poco probable que un fondo de impacto que persiga el desarrollo comunitario y que apoye a pymes con escasa financiación de una zona remota ofrezca la misma rentabilidad que un fondo privado de descarbonización industrial en un importante centro económico.
Más del 80% de los inversores en capital inversión encuestados por la GIIN en 2019 perseguían rendimientos similares a los del mercado[3].
Por último, a la hora de evaluar las inversiones de impacto, los inversores deben tener en cuenta cuatro elementos: la rentabilidad y el riesgo financieros, y la rentabilidad y el riesgo de impacto.
¿Cómo afecta la inversión de impacto al proceso de inversión?
La incorporación de un objetivo de impacto al proceso de inversión afecta a cómo invertimos y en qué. En términos generales, la inversión de impacto presenta tres características que la distinguen de otras estrategias de inversión: intencionalidad, adicionalidad y cuantificación, tal y como explicamos en el reciente artículo de nuestro blog.
Estas características se aplican al capital inversión de la siguiente forma:
1. Intencionalidad: el capital debe invertirse con el objetivo de contribuir a superar un reto social. Un fondo temático habrá evaluado el problema concreto, como el agotamiento de los recursos naturales o la falta de acceso a una atención sanitaria de calidad, y los tipos de soluciones que los servicios y productos de una empresa pueden ofrecer para abordarlo. La evaluación de los factores de impacto debe estar plenamente integrada en el proceso de inversión, el proceso de toma de decisiones y el gobierno corporativo. Se les debe dar la misma prioridad que a los factores financieros. Además, la adecuación de la comisión de rentabilidad del fondo al rendimiento de impacto es un sólido indicador de la intencionalidad del gestor.
2. Adicionalidad: los inversores en capital inversión deben poder demostrar cómo pretenden influir en las empresas que componen la cartera para lograr un impacto positivo durante el periodo de tenencia. Se suelen definir y supervisar los planes de impacto con recursos y conocimientos especializados, así como con responsabilidades compartidas entre los miembros del equipo de inversión. Hay diferentes canales para impulsar el impacto al tiempo que las empresas de la cartera crecen y se transforman, ampliando el impacto mediante adquisiciones horizontales o profundizando en él con adquisiciones verticales.
3. Cuantificación: el inversor debe fijar objetivos realistas y basados en pruebas sobre lo que deben lograr las inversiones y utilizarlos para gestionar el rendimiento de impacto durante todo el proceso de inversión. La medición de su adicionalidad es una práctica nueva.
¿Qué temas de inversión de impacto resultan atractivos en la actualidad?
Vemos cada vez más oportunidades en distintos sectores, tanto en Europa como en Norteamérica. Sin embargo, algunos son más susceptibles de inversión que otros.
La sanidad es un ejemplo de ello, sobre todo después de que la pandemia y la tensión que provocó en las infraestructuras sanitarias revelaran importantes deficiencias. Los gestores se centran en los resultados sanitarios e invierten en empresas que pueden competir en calidad de la atención, acceso a la sanidad y precio.
Otro de estos sectores es la atención social, que abarca una amplia gama de actividades. Por ejemplo, hay estrategias de inversión que invierten en empresas dedicadas a:
- el mantenimiento de la independencia de las personas mayores
- el aumento de la sensibilización en materia de salud mental
- las ramificaciones sociales del número creciente de padres trabajadores
En lo que respecta a la educación, la posibilidad de ofrecer oportunidades de aprendizaje y formación a los individuos en las distintas etapas de su trayectoria profesional y adaptadas a su situación personal se considera una necesidad cada vez más importante, por lo que también ofrece oportunidades de inversión.
Vemos cada vez más enfoques de capital inversión con objetivos de sostenibilidad alimentaria y agrícola, incluida la economía azul.
Por último, también estamos viendo un auge de la economía circular, la necesidad de reutilizar los recursos y los materiales y de desarrollar cadenas de suministro, servicios y diseños de productos sostenibles. Se prevé un fuerte crecimiento de esta área, que puede cobrar protagonismo en la lucha contra el cambio climático y en la reducción de las presiones sobre los ecosistemas naturales.
Referencias
[1] Global Impact Investor Network (GIIN), Encuesta anual a inversores de impacto 2020. La encuesta recogió los datos de 294 de los principales inversores de impacto del mundo, con un volumen conjunto de activos de inversión de impacto gestionados de 404.000 millones de dólares, lo que representa un segmento importante de los 715.000 millones de dólares del mercado mundial de inversión de impacto.
[2] Fuente: European private equity outperforms listed equities over long term, new research shows | Invest Europe
[3] Global Impact Investor Network, Encuesta anual a inversores de impacto 2020
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