Como muestra de la todavía elevada volatilidad de los mercados, las primas de renta fija subieron de forma notable en octubre, lideradas por el rendimiento real. En general, mantenemos el posicionamiento neutral en deuda pública, pero hemos reforzado nuestras posiciones largas en crédito europeo de grado de inversión.
Los inversores en renta variable han esperado con impaciencia los datos de beneficios empresariales correspondientes al tercer trimestre. En nuestra opinión, las expectativas de beneficios de las empresas europeas aún tienen margen para seguir cayendo, pero en Estados Unidos ya han caído mucho, especialmente las empresas tecnológicas.
Las perspectivas económicas están empeorando y las empresas japonesas presentan un nivel elevado de apalancamiento en relación con el ciclo mundial, lo que nos ha llevado a recortar nuestra exposición a la renta variable japonesa y pasar a un posicionamiento neutral, por razones tanto de valoración como de fundamentales.
Las expectativas de tipos de interés de los fondos federales han alcanzado su nivel máximo, por lo que las valoraciones de las empresas estadounidenses de crecimiento deberían venir impulsadas fundamentalmente por los beneficios. A medida que la economía estadounidense se vaya acercando a la recesión, el mayor crecimiento de los beneficios que ofrece el estilo crecimiento debería dar lugar a un rendimiento relativamente superior.
Seguimos favoreciendo la inversión en las materias primas. A pesar de la preocupación por una posible recesión, sigue habiendo factores que respaldan al sector. Entre ellos están los aspectos estratégicos, como la transición hacia la energía sostenible, que necesita un gran uso de materias primas; la situación geopolítica y el nacionalismo de los recursos; la escasez de oferta; la asignación de activos y las ventajas de diversificación; y la reapertura de la economía china, que limita el suministro de metales básicos.
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