La aplicación de las consideraciones ESG [1] a la inversión puede resultar más obvia cuando hablamos de empresas cuyas actividades pueden vincularse a cuestiones como la contaminación o la salud y seguridad y cuya evolución podemos abordar con mayor facilidad. Sin embargo, también en la inversión en el mercado monetario, estas consideraciones resultan valiosas a la hora de hacer frente, por ejemplo, al cambio climático o la transición energética.
También en este ámbito esperamos que las empresas cumplan con sus obligaciones fundamentales en materia de derechos humanos y laborales, protección del medioambiente y lucha contra la corrupción, dondequiera que operen, en consonancia con nuestros códigos deontológicos [2], basados en los principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas y las directrices de la OCDE para las empresas multinacionales, así como en nuestros propios principios rectores en torno a los sectores incluidos y excluidos de nuestras carteras de inversión.
Es cierto que la aplicación de estas normas puede limitar la gama de oportunidades de inversión y afectar al rendimiento de nuestras carteras, pero, en nuestra opinión, la capacidad para evitar las prácticas polémicas y la integración de los factores ESG son fundamentales para generar rentabilidades sostenibles a largo plazo.
Aplicación de códigos deontológicos
Nuestros códigos deontológicos fijan las condiciones para invertir en sectores concretos. Por ejemplo, no invertimos en compañías tabaqueras o del sector del carbón, aunque esta decisión pudiera limitar la rentabilidad de una cartera a corto plazo.
Por ejemplo, en lo que se refiere al sector del carbón, excluimos a aquellas empresas que generan el 10% o más de sus ingresos a partir del carbón térmico [3]. El amplio universo de inversión del mercado monetario está compuesto por casi 3.100 emisores, por lo que, tras esta selección inicial, aún encontramos más de 2.800 empresas aptas para la inversión.
Nuestros códigos deontológicos, o políticas de conducta empresarial responsable, constituyen una herramienta de gestión de riesgos que puede contribuir a evitar los riesgos de reputación, normativos y de activos en desuso. La exclusión de emisores relacionados con ciertas cuestiones polémicas, como el tabaco, las armas controvertidas o las fuentes no convencionales de petróleo y gas, se enmarca en unas buenas prácticas de gestión de riesgos.
Cabe señalar que los emisores de estos sectores pueden tener calificaciones crediticias inferiores que podrían afectan a la elegibilidad de la cartera. Sus emisiones pueden ser también menos líquidas y, por tanto, resultar menos atractivas, dada la reticencia de los inversores a invertir en esos sectores.
Inversión socialmente responsable y cuestiones ESG en el mercado monetario
Antes de cuantificar su efecto, deberíamos aclarar que nuestro universo de fondos del mercado monetario presenta un doble enfoque:
- Fondos que integran los factores ESG
- Fondos que incorporan a los mejores de su categoría, a través de la metodología de la selección positiva (fondos con etiqueta ISR) [4]
Todos nuestros fondos del mercado monetario están incluidos en el ámbito del artículo 8 del SFDR [5], lo que exige una cobertura extrafinanciera mínima del 90% de los títulos del fondo o de los activos gestionados. Además, tienen como objetivo obtener una mejor calificación ESG [6] que su universo de inversión. La selección positiva aplica un criterio adicional: excluye al 20% de los títulos con peor calificación ESG.
¿Qué significa esto para el universo de inversión? En lo que respecta a los fondos ESG del mercado monetario, hemos identificado más de 550 emisores que están cubiertos por los analistas de crédito internos. Alrededor de dos terceras partes (más de 380) pueden ser considerados emisores con alta calidad crediticia y pueden ser incluidos en los fondos del mercado monetario de BNP Paribas Asset Management.
En lo que se refiere a los fondos del mercado monetario con etiqueta ISR, el proceso implica la exclusión de los emisores con una baja calificación ESG en cada sector, lo que deja un universo de inversión de 280 emisores. Es decir, quedan excluidos unos 100 emisores, en torno al 25% de nuestra lista interna. Calculamos que el coste de oportunidad de esta selección es de apenas un punto básico.
Junto a este criterio de exclusión, los fondos con etiqueta ISR buscan una mejor huella de carbono y mayor diversidad de género que su universo de inversión.
Integración de los factores ESG
En nuestra opinión, y en el marco de nuestro enfoque de inversión sostenible, la integración de las cuestiones ESG mejora el perfil de rentabilidad ajustada al riesgo, aun en el caso, como ocurre con los fondos del mercado monetario, de que pueda producirse una disyuntiva entre la calificación ESG y el rendimiento. Una buena calificación ESG podría significar un menor rendimiento.
Sin embargo, es algo lógico, ya que una mejor calificación suele reflejar un menor riesgo, lo que apunta a una mayor calificación crediticia media y lo que, a su vez, permite a un emisor obtener financiación más barata en el mercado.
A pesar de esta relación inversa, hemos sido capaces de generar rendimientos superiores a los de los índices de referencia de los fondos, lo que respalda la idea de que la integración de las cuestiones ESG no tiene por qué ir en detrimento del rendimiento.
Inversión activa
Más allá de la integración de factores ESG [7] y de la política de exclusión, pensamos que la inversión activa en el marco de la gestión responsable ofrece oportunidades de valor a los clientes en lo que se refiere a los fondos del mercado monetario.
En este sentido, desarrollamos una labor de diálogo activo con los emisores y tratamos de utilizar nuestra influencia para promover una economía inclusiva y con bajas emisiones de carbono y para animar a las empresas a mejorar sus prácticas.
En 2021 participamos en procesos de diálogo con 80 emisores de nuestro universo de inversión de fondos del mercado monetario.
Referencias
[1] Cuestiones medioambientales, sociales y de buen gobierno
[2] Véase también la Política de conducta empresarial responsable de BNP Paribas Asset Management
[3] Se aplican otras restricciones a la extracción de carbón térmico; consulte nuestro código deontológico para obtener más información
[4] Inversión socialmente responsable
[5] Véase también SFDR: definición y aplicación – BNPP AM España inversor profesional (bnpparibas-am.es)
[6] Véase también el Marco de calificación ESG de BNP Paribas Asset Management
[7] Véanse también las Directrices de integración de las cuestiones ESG de BNP Paribas Asset Management
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