Talking Heads – Últimas tendencias en el mercado de ETF

Grabación del podcast Talking Heads con Daniel Dornel, director de análisis de ETF

Daniel Morris: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestro podcast ofrece a los inversores una visión y un análisis en profundidad de las cuestiones que realmente les interesan. En este episodio, hablaremos sobre los flujos del mercado de ETF. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Daniel Dornel, director de análisis de ETF. Bienvenido, Daniel, y gracias por participar en el podcast de hoy.

Daniel Dornel: Hola, Daniel, gracias por invitarme.

DM: Hace unos tres meses, hablamos sobre lo que estaba pasando en los mercados y sobre las consecuencias que estaba teniendo en los flujos de ETF. Si pienso en estos últimos tres meses, la buena noticia es que muchos de los temores que teníamos no se han hecho realidad. En un primer momento, nos preocupaba el impacto que podrían tener los aranceles en el crecimiento de las economías estadounidense y mundial. Más adelante, nos preocupó el posible aumento del rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidense ante la aprobación inicial en la Cámara de Representantes del nuevo proyecto de ley fiscal. Y también asistimos al conflicto en Oriente Próximo, que suscitó la preocupación por el posible repunte de los precios del petróleo y la ralentización del crecimiento económico. En este contexto de gran incertidumbre y volatilidad, ¿cómo ha reaccionado el mercado de ETF en el segundo trimestre?

DD: Durante el segundo trimestre de 2025 se han registrado entradas de capital superiores a 60.000 millones de euros, lo que supone la mayor cifra trimestral de la historia. El trimestre comenzó con una gran incertidumbre, especialmente en torno a las cuestiones geopolíticas y el mercado de Estados Unidos, lo que provocó fuertes salidas de capital, sobre todo entre los productos de renta variable estadounidense. No obstante, el mes acabó arrojando cifras positivas. Durante el trimestre, los flujos estuvieron liderados por los ETF de renta variable, con más de 40.000 millones de euros en entradas de capital. En total, los flujos registrados durante el segundo trimestre se vieron impulsados principalmente por los productos de renta variable global y europea, con entradas por valor de 21.000 y 14.000 millones de euros respectivamente. Fue también un trimestre muy favorable para la renta variable emergente, con más de 4.000 millones en entradas de capital, lo que lo convierte en el mejor trimestre para los mercados emergentes desde los primeros tres meses de 2023.

DM: Has comentado que la renta variable estadounidense registró en un primer momento salidas de capital. ¿Se convirtieron dichos flujos en entradas de capital al final del trimestre?

DD: Sí. Los flujos fueron positivos en mayo, aunque no en junio.

DM: Muchos inversores han buscado alternativas a la renta variable estadounidense, dado el contexto actual. Hay un especial interés por Europa, dadas sus perspectivas en materia de seguridad en la región y de gasto en infraestructuras en Alemania. ¿Nos puedes hablar un poco más sobre los flujos del mercado de renta variable estadounidense en el entorno actual de incertidumbre?

DD: Los inicios del trimestre fueron complicados, con salidas de capital de casi 6.000 millones. No es que se haya producido una rotación de la renta variable estadounidense hacia la renta variable global y europea, sino que los inversores han dejado de destinar más dinero al mercado estadounidense. Si nos fijamos más en detalle, vemos que se han seguido registrando importantes entradas de capital en exposiciones básicas como los índices S&P 500 o NASDAQ 100, con unos 10.000 millones, pero se han producido salidas de capital de las estrategias ESG y de beta inteligente. En lo que se refiere a estas últimas, se han registrado salidas principalmente entre las estrategias equiponderadas, pero también en el segmento de pequeña y media capitalización.

DM: Nos has hablado sobre ciertos matices de los flujos de renta variable estadounidense. ¿Ha ocurrido algo similar en el segmento de la renta fija?

DD: El segundo trimestre ha sido también muy favorable para la renta fija, con unos 19.000 millones en entradas de capital, lo que representa una de las mayores cifras de la historia. Si atendemos a las subclases de activos, observamos que los inversores favorecieron las subclases de menor riesgo, principalmente las exposiciones a deuda pública y bonos a muy corto plazo, con 7.600 y 6.700 millones en entradas de capital respectivamente. En lo que se refiere a la asignación regional, vemos que los flujos de deuda pública estuvieron en gran medida dominados por las exposiciones a la eurozona, con más de 4.000 millones, seguidos por las exposiciones al mercado global. El escenario es similar al que hemos visto en la renta variable, donde las entradas registradas por el mercado estadounidense han sido inferiores a las de los mercados global y de la eurozona.

DM: Para resumir, Daniel, ¿puedes compartir con nosotros alguna otra tendencia interesante que hayas visto en los mercados durante el trimestre?

DD: Me gustaría mencionar cuatro aspectos. En renta fija, he comentado que la mayor parte de las entradas de capital se dirigieron a las clases de activos de menor riesgo. En las últimas dos semanas, hemos visto un mayor interés por los activos de mayor riesgo, y las exposiciones a deuda corporativa de grado de inversión y de alto rendimiento han cobrado impulso. También hemos visto un cambio en el destino de los flujos por parte de los inversores, que han vuelto a la renta variable. En este sentido, cabe mencionar los flujos positivos que han registrado los ETF del sector de defensa. También se han registrado importantes entradas en los ETF activos, que, al igual que ha ocurrido con las exposiciones pasivas, se han dirigido principalmente a los mercados global y europeo. Las estrategias con enfoque mejorado también han suscitado un mayor interés por parte de los inversores. Para nosotros, las estrategias con enfoque mejorado son productos que tienden a presentar unos niveles bastante bajos de error de seguimiento y desviación frente a los índices habituales. Su comportamiento es similar al de las estrategias pasivas, pero con un aspecto diferente, como la integración de las cuestiones ESG o la generación de alfa. Por último, me gustaría hacer referencia a los flujos de productos ESG. Durante el segundo trimestre solo el 6% de las entradas se han dirigido a los productos de enfoque ESG, lo que supone una cifra muy baja, inferior incluso a la registrada el trimestre anterior. En este ámbito, vemos diferentes tendencias en lo que se refiere a las estrategias con un error de seguimiento reducido. Estos productos siguen registrando entradas de capital de unos 3.000 millones, mientras que las estrategias muy selectivas que tienden a desviarse en gran medida de un índice tradicional han registrado unos flujos muy bajos.

DM: Si tuviera que destacar un único aspecto de lo que nos has contado hoy, sería el de la incertidumbre, que se puso de manifiesto en las salidas de capital que registraron en un primer momento los ETF de renta variable estadounidense, con entradas en renta variable europea y emergente. En lo que se refiere a la renta fija, has comentado que las entradas se han dirigido principalmente a los activos de menor riesgo, como la deuda pública o los fondos de duración corta, también concentrados en la eurozona. No obstante, parece haber aumentado la propensión al riesgo, y más recientemente las entradas se han dirigido a los ETF activos y a ETF de ESG con error de seguimiento reducido. Bueno, Daniel, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

DD: Muchas gracias.

DM: Pues así terminamos el episodio de Talking Heads. Si desean más información sobre nuestros recursos de ETF, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirte a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual. Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Managament, conmigo, Daniel Morris y Daniel Dornel, director de análisis de ETF. Hasta entonces, cuídense.