Talking Heads – Temáticas a largo plazo que podrían impulsar los mercados de renta variable global

Grabación del podcast Talking Heads con Nadia Grant

Daniel Morris: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestro podcast ofrece a los inversores una visión y un análisis en profundidad de las cuestiones que realmente les interesan. En este episodio, hablaremos sobre la renta variable global. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Nadia Grant, directora de renta variable global. Bienvenida, Nadia, y gracias por participar en el podcast de hoy.

Nadia Grant: Es un placer para mí estar aquí.

DM: Cuando hablábamos con los clientes a finales del año pasado, casi todos parecían sobreponderar la renta variable estadounidense y esperaban mantener dicha exposición pensando que la tendencia alcista se mantendría. Es evidente que no ha sido así en 2025. Surgen ciertas dudas sobre el excepcionalismo estadounidense. Si pensamos en los resultados que registraron el año pasado las conocidas como «siete magníficas», vemos que la situación ha cambiado este año; incluso podrían verse superadas por otros sectores. ¿Qué opinas sobre la situación actual?

NG: Desde la gran crisis financiera, Estados Unidos ha sido el principal motor del crecimiento de la economía mundial. También ha sido así después del covid, ya que hemos asistido a una importante oleada de innovación, gracias a la cual el mercado se ha dado cuenta de las consecuencias que podría tener la inteligencia artificial en lo que se refiere al posible aumento de la productividad en las próximas décadas. Esta tendencia impulsó el crecimiento de una serie de compañías que acabaron convirtiéndose en lo que se dio en llamar las «siete magníficas», ya que fueron las únicas empresas que generaron un fuerte crecimiento de sus beneficios que se tradujo en un aumento de su cotización. Inmediatamente después de las elecciones de noviembre de 2024, se pensaba que la desregulación y las rebajas de impuestos podrían aumentar el nivel de confianza en los mercados. Ese momento marcó el punto álgido del llamado «excepcionalismo estadounidense».

Sin embargo, desde principios de año, China y Europa han impulsado los resultados del mercado, se ha comenzado a cuestionar el excepcionalismo estadounidense, el índice del dólar ha caído en torno al 8%, las siete magníficas se han visto superadas por el resto del mercado. Y todo ello se ha debido al hecho de que, después del lanzamiento de DeepSeek, nos hemos dado cuenta de que China no va tan rezagada en la carrera por la inteligencia artificial. El excepcionalismo estadounidense está inmerso en una tendencia autoinfligida de desaceleración y de posible estanflación, ya que hemos pasado de unos aranceles medios del 2,5% antes del Día de la Liberación a unos niveles superiores al 20%. Lo más probable es que acaben fijándose en torno al 13%, un nivel que podría afectar en gran medida a las perspectivas de crecimiento de la economía estadounidense.

Todo ello ha coincidido con el «despertar» de Europa, que se ha materializado con la aprobación del plan alemán de infraestructuras y del programa de rearme europeo. Se trata de un verdadero factor catalizador que va a cambiar las perspectivas para Europa en los próximos diez años.

No obstante, la economía estadounidense sigue representando el 25% de la economía mundial. El 70% del mercado mundial lo conforman empresas estadounidenses. Y se trata de compañías con unos márgenes más elevados, una rentabilidad sobre el patrimonio muy superior y con la mejor calidad del mundo. Así que el excepcionalismo sigue ahí. También cabe destacar que el gobierno ha dado marcha atrás en algunas de las medidas más polémicas, lo que ha reducido la probabilidad de recesión.

DM: Otra de las cosas que sabíamos que ocurriría tras las elecciones fue la volatilidad que podrían traer consigo los procesos judiciales en Estados Unidos y las sorpresas que nos pudiera deparar el frente geopolítico. ¿Cómo afecta el contexto geopolítico a tus inversiones?

NG: Hay una serie de potentes megatendencias que están configurando la evolución a muy largo plazo de los tipos de interés, los precios de los activos y la asunción de riesgos en todo el mercado. Hemos identificado las megatendencias de innovación, demografía, medioambiente y geopolítica. En lo que respecta a la geopolítica, el orden mundial ha ido cambiando hacia un mundo multipolar, lo que genera una mayor incertidumbre.

En el marco de esta megatendencia, hemos identificado varias temáticas que van a ofrecer un crecimiento superior al del mercado, como la relocalización y el aumento del gasto en defensa. El plan de rearme europeo ha sido un importante factor catalizador. Europa se ha dado cuenta de que la soberanía y la autonomía son fundamentales. Los países europeos se están adhiriendo por fin al compromiso de aumentar el gasto en defensa hasta, al menos, el 2% de su PIB. Pero esta tendencia también está presente en otras regiones. Vemos una dinámica similar en Japón, donde ya se ha aumentado el gasto en defensa, al igual que en Corea del Sur y en Australia. Por lo tanto, se trata de un sector que ofrece unas oportunidades muy interesantes.

En lo que respecta a la temática de la relocalización, el plan alemán de infraestructuras nos ha ofrecido también atractivas oportunidades. El plan va a impulsar el crecimiento de la economía europea durante los diez próximos años o más. Como era de esperar, el sector que más podría beneficiarse de ello es el de la construcción. Hemos identificado oportunidades de inversión en pymes que están expuestas al aumento del gasto alemán en infraestructuras.

Europa ya ha superado a Estados Unidos por un amplio margen, en torno al 20% en lo que llevamos de año. Pero seguimos convencidos de que debemos mantener la sobreponderación en la región, ya que las cifras de beneficios de las empresas europeas van a verse respaldadas por un crecimiento del PIB que va a ser similar al estadounidense. Además, se ven favorecidas por la flexibilización fiscal y monetaria y sus valoraciones son mucho más favorables.

DM: Hemos comentado que a veces los mercados se comportan de forma diferente a la esperada, lo que nos devuelve a uno de los factores fundamentales de la inversión, que es la diversificación. ¿Cómo te planteas la diversificación a la hora de invertir en el contexto actual?

NG: Es muy importante tratar de identificar oportunidades de inversión en los distintos sectores, geografías, temáticas y estilos. Cuando se produjo la caída de las empresas de inteligencia artificial en las que invertimos y en las que seguimos confiando, fue muy importante para nosotros tener exposición a las compañías europeas del sector de defensa. Estos sectores no estaban correlacionados. Pensamos que la volatilidad va a continuar, por lo que es importante poder acudir a múltiples fuentes de ideas de inversión.

DM: Es un buen mensaje para nuestros oyentes. Voy a pasar a resumir otros aspectos importantes de lo que nos has comentado. Nos has hablado sobre cómo el excepcionalismo estadounidense impulsó el rendimiento superior de la renta variable estadounidense, pero también has dicho que este efecto se está desvaneciendo. Ello nos lleva a pensar en el impacto de los aranceles y en el posible cambio de tendencia hacia el mercado europeo, que puede verse favorecido, por ejemplo, por el aumento del gasto en infraestructuras en Alemania. Este contexto podría ofrecer numerosas oportunidades de inversión. Bueno, Nadia, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

NG: Ha sido un placer. DM: Pues así terminamos el episodio de Talking Heads. Si desean más información sobre nuestros recursos de renta variable global, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management o consultar nuestro sitio web. Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Daniel Morris, y Nadia Grant, directora de renta variable global. Hasta pronto.