Talking Heads - Perspectivas renta variable y el papel de la disciplina cuando hay inestabilidad

Talking Heads con Guy Davies

Daniel Morris: Bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestro podcast ofrece a los inversores una visión y un análisis en profundidad de las cuestiones que realmente les interesan. En este episodio, hablaremos sobre las perspectivas de los mercados de renta variable. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Guy Davies, director de inversión en renta variable y director de inversión adjunto. Bienvenido, Guy, y gracias por participar en el podcast de hoy.

Guy Davies: Muchas gracias, Daniel. Un placer volver a charlar contigo.

DM: Hemos tenido un mes de abril bastante interesante. Vamos a tratar de analizar cómo ha cambiado el contexto de la renta variable tras el anuncio de aranceles por parte del gobierno de Donald Trump el llamado «Día de la Liberación». Tras el estupor y el nerviosismo iniciales, que provocaron unas caídas bastante significativas del mercado, los últimos datos apuntan a que en torno al 40% de los mercados se sitúan ya por encima del nivel que registraban el 2 de abril. Somos conscientes de que las perspectivas macroeconómicas son hoy bastante diferentes de lo que pensábamos que serían antes del anuncio de aranceles. ¿Cómo ha afectado todo ello a la posición de riesgo de las carteras de inversión?

GD: Como ya te imaginarás después de las conversaciones que hemos tenido en circunstancias similares a las actuales, no hemos cambiado nuestra filosofía ni los procesos de inversión subyacentes. Hemos utilizado la reciente volatilidad para centrarnos en mejorar la calidad y la rentabilidad potencial de nuestras carteras, lo que nos ha llevado a incorporar de manera oportunista posiciones en nuestras principales convicciones, que podrían haberse desviado de nuestra visión del valor intrínseco. Todo ello en un contexto que nos lleva también a tratar de identificar modelos de negocio duraderos, con características de escala, flexibilidad operativa, influencia sobre los proveedores, capacidad de fijación de precios, etc. Este enfoque resulta especialmente importante en el entorno actual, en el que todo parece girar en torno a los aranceles. Pero siempre forma parte de nuestro proceso de inversión. Al igual que en periodos anteriores, es el momento de mostrar calma y de tomar decisiones de inversión conscientes.

En este sentido, destacaría cuatro elementos. Hay que mantener la perspectiva, ser conscientes de lo que no sabemos y centrarnos en lo que sí podemos saber a día de hoy. También hay que mantener la coherencia: ceñirnos a nuestras convicciones, no desviarnos de nuestra filosofía y nuestro proceso de inversión. Tenemos que ser disciplinados, centrarnos en los beneficios empresariales, reconocer el valor de la diversificación. Y, por último, hay que evitar las reacciones precipitadas. Demos un paso atrás y mantengamos la mente abierta. Recojamos beneficios cuando podamos, pero atrevámonos también a comprar en momentos de caída de los mercados. Una cosa que sí hemos hecho ha sido aumentar el nivel de efectivo para poder aprovechar las oportunidades.

DM: Has destacado la importancia de los beneficios a la hora de analizar las perspectivas de la renta variable. Las expectativas de beneficios por acción de la renta variable global para 2025 solo han caído un 3%, lo que probablemente favorezca a los mercados de renta variable. También has mencionado que los desajustes generan oportunidades. ¿Lo has notado en algún área en particular en las últimas semanas?

GD: El riguroso análisis fundamental nos ha permitido identificar oportunidades de inversión en diversos sectores. Por ejemplo, en lo que respecta a nuestras estrategias temáticas diversificadas globales y estadounidenses, hemos ido reduciendo la exposición a empresas que se perciben como compañías defensivas de bajo riesgo, aquellas que se están acercando a su valor razonable tras las subidas que han registrado recientemente. Entre ellas hay empresas del sector de los suministros públicos, compañías de gestión de residuos, empresas de alimentación y aseguradoras de propiedad y accidentes, es decir, empresas con una reducida volatilidad de sus beneficios que han obtenido unos resultados especialmente favorables.

Por otro lado, hemos ido aumentando nuestra exposición a compañías que constituyen convicciones para nosotros y que han caído de manera excesiva como consecuencia de la preocupación de los inversores por la incertidumbre política o la desaceleración del crecimiento económico. Entre los ejemplos encontramos empresas de los sectores tecnológico e industrial, o enmarcadas en la tendencia de innovación sanitaria.

Este posicionamiento es totalmente coherente con nuestro enfoque de gestión activa. De hecho, este tipo de obstáculos nos brindan oportunidades más interesantes que los contextos de estabilidad de los mercados.

DM: Has mencionado el crecimiento del sector tecnológico. No cabe duda de que se trata de un área de especial interés. Si analizamos los datos más recientes del PIB estadounidense, uno de los aspectos más positivos ha sido el notable aumento de la inversión empresarial. La mayor parte de dicha inversión procede de equipos tecnológicos, lo que parece confirmar la idea de que todo este gasto de capital del que tanto hemos oído hablar está comenzando a reflejarse en los números. Teniendo en cuenta el contexto de aranceles y la situación geopolítica, ¿ha cambiado tu opinión sobre las perspectivas del sector tecnológico y, más concretamente, de la inteligencia artificial?

GD: Seguimos siendo optimistas en lo que se refiere a las perspectivas del sector tecnológico y, especialmente, en relación con nuestras posiciones en el sector. En nuestra opinión, las valoraciones resultan más atractivas tras la reciente caída de los mercados. Vemos un notable potencial alcista en la mayoría de nuestras posiciones del sector tecnológico. Revisamos de forma activa los modelos para determinar el impacto de los aranceles y de la ralentización del crecimiento económico. Pero, en la mayoría de los casos, las caídas de cotización responden a reacciones exageradas, lo que nos lleva a los cuatro elementos que he mencionado antes: perspectiva, coherencia, disciplina y ausencia de reacciones precipitadas. Merece la pena tomar un poco de perspectiva. La transformación digital sigue siendo imprescindible para numerosas empresas de todos los sectores de la economía, que deberán introducir nuevos productos y servicios para transformar sus modelos de negocio y aumentar su eficiencia. La nube, la inteligencia artificial, el internet de las cosas, la automatización… Todas estas temáticas de inversión siguen siendo igual de atractivas que antes del Día de la Liberación. Se prevé que se vean beneficiadas por la mayor adopción de la tecnología en toda la economía.

Aún nos encontramos en las primeras fases de la inteligencia artificial. Es muy probable que se extienda la adopción entre las empresas de los grandes modelos lingüísticos y de la inteligencia artificial generativa, no solo en los próximos meses, sino también en los próximos cinco a diez años. La mayoría de las empresas de nube que invierten en infraestructuras de inteligencia artificial cuentan con soluciones rentables y ofrecen vías para obtener una rentabilidad positiva sobre la inversión. Las principales compañías han reiterado su intención de aumentar su gasto de capital durante el año. Por lo tanto, los fundamentales continúan siendo sólidos para los facilitadores y beneficiarios de la inteligencia artificial. Este tipo de temáticas no desaparecen a causa de la volatilidad. En todo caso, la volatilidad de los precios y las valoraciones ofrecen vías de acceso más atractivas.

DM: Voy a tratar de resumir algunas de las cuestiones que has compartido con nosotros. Tu reacción a lo que ha ocurrido en los mercados durante el último mes ha sido tratar de identificar oportunidades de inversión provocadas por la volatilidad. En tu opinión, este tipo de desajustes y de grandes cambios en las valoraciones ofrecen la oportunidad de aumentar la exposición a empresas de calidad a precios más atractivos. Bueno, Guy, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

GD: Gracias, Daniel. 

Daniel Morris: Pues así terminamos el episodio de Talking Heads. Si desean más información sobre nuestros recursos de renta variable, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management o consultar nuestro sitio web, donde encontrarán información sobre inversiones. Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Daniel Morris, y Guy Davies, director de inversión en renta variable y director de inversión adjunto.