Talking Heads – ETF: tendencias y flujos en un contexto volátil

Podcast Talking Heads con Daniel Dornel sobre las tendencias y flujos del mercado de ETF

Daniel Morris: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Cada semana, nuestro podcast ofrece a los inversores una visión y un análisis en profundidad de las cuestiones que les interesan desde el punto de vista de la sostenibilidad. En este episodio, hablaremos sobre la situación macroeconómica y su impacto en los mercados de ETF. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Daniel Dornel, director de análisis de ETF. Bienvenido, Daniel, y gracias por participar en el podcast de hoy.

Daniel Dornel: Hola, Daniel, gracias por invitarme.

DM: Empecemos con la evolución de los mercados y de las expectativas macroeconómicas. A principios de noviembre, antes de las elecciones estadounidenses, se anticipaba un aterrizaje suave de la economía, es decir, un escenario de ralentización del crecimiento en Estados Unidos, una reducción de la inflación hacia el objetivo fijado por el banco central y el inicio del ciclo de recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. El primer cambio se produjo con la victoria de Donald Trump. Esperábamos que el nuevo gobierno adoptara políticas favorables al crecimiento que mantendrían la solidez de la economía estadounidense. Durante el primer trimestre del año, comenzamos a ver una ligera desaceleración de los datos económicos, así como una caída en las cotizaciones de la renta variable que reflejaba esa ralentización del crecimiento. También hemos asistido a un contexto de volatilidad en lo que se refiere a los aranceles. Los anuncios de aranceles se producen en un momento en el que el crecimiento de la economía estadounidense se está ralentizando. Por otra parte, los mercados de renta variable europea estaban registrando unos sólidos resultados de rentabilidad, lo que reflejaba la mejora de la confianza de los inversores. El anuncio de los aranceles ha hecho que el mercado europeo, al igual que la mayoría de los mercados de renta variable, haya dado un paso atrás. Por lo tanto, Daniel, empecemos hablando de Europa en lo que se refiere a la evolución de los flujos de ETF en los últimos meses.

DD: Vemos que el interés de los inversores ha cambiado desde principios de febrero. Los flujos de capital hacia el mercado de renta variable estadounidense se han interrumpido. Por su parte, los productos de renta variable europea han aumentado: en febrero, los ETF europeos recibieron flujos de capital por valor de 8.000 millones de euros, lo que marcó una cifra sin precedentes, que fue incluso superior en marzo, con algo menos de 14.000 millones de euros en flujos de capital hacia ETF europeos de renta variable. Estamos ante el mejor trimestre para el mercado de renta variable europea, con algo menos de 25.000 millones de euros.

DM: La renta variable europea ha registrado entonces fuertes entradas de capital en el primer trimestre. ¿Se espera que se mantenga este nivel de flujos?

DD: Es muy difícil predecir lo que va a pasar. Pero si nos fijamos en lo que ha ocurrido desde finales de marzo, vemos una tendencia continua de salidas de capital de la renta variable estadounidense, mientras que la renta variable de los mercados desarrollados y la renta variable europea mantienen una tendencia positiva. En total, se han registrado entradas de capital por valor de 1.500 millones de euros, que han sido lideradas por la renta variable de la eurozona.

DM: ¿Ves algún otro patrón? Estoy pensando, por ejemplo, en estrategias, en ETF temáticos, de defensa. ¿Cómo están evolucionando estas áreas?

DD: En lo que se refiere a otras tendencias interesantes, y concretamente en el segmento de renta variable, vemos un gran interés por la renta variable de mercados emergentes, especialmente por el mercado chino. Durante el primer trimestre de 2025 se han registrado entradas de capital por valor de más de 4.000 millones en ETF de renta variable china. La segunda gran tendencia en el ámbito de la renta variable son los ETF temáticos, que han registrado su mejor trimestre desde el primer trimestre de 2021. Se han registrado entradas por valor de 4.500 millones en ETF temáticos, principalmente del sector de defensa. Se trata de una tendencia que ha cobrado un fuerte impulso. En lo que se refiere a la renta fija, el mercado ha registrado entradas de 14.000 millones de euros durante el primer trimestre, dirigidas principalmente a los productos a muy corto plazo. Los inversores han buscado clases de activos de bajo riesgo.

DM: Me resulta muy interesante lo que has comentado sobre las entradas de flujos en los mercados emergentes, y especialmente en el mercado chino. En lo que respecta a la renta variable china, durante el primer trimestre hemos asistido, en primer lugar, al anuncio de DeepSeek, y en segundo lugar a la reunión entre Xi Jinping y los líderes del sector tecnológico de China, en una muestra del apoyo del gobierno a esa parte de la economía. ¿Cómo han evolucionado los flujos en abril, dado el contexto actual de aranceles?

DD: En lo que se refiere a la exposición a los mercados emergentes globales, los flujos siguen siendo ligeramente positivos. Desde principios de mes han entrado algo más de 100 millones. Por el contrario, la tendencia es negativa en lo que respecta a la renta variable china: desde principios de abril han salido algo más de 350 millones.

DM: Pasemos a otra cuestión. En lo que se refiere a la asignación de fondos, ¿qué está ocurriendo con las entradas de capital en ETF con enfoque ESG?

DD: En el ámbito ESG, los flujos han caído un 9% en el primer trimestre de 2025. La cifra actual es baja en comparación con la registrada en 2024 y en años anteriores, lo que se debe principalmente a la reducción de los productos ESG en el mercado de renta variable. Se cree que ello puede deberse al menor error de seguimiento que han introducido los productos ESG en el ámbito de la renta fija. Si analizamos con más detalle esta dinámica en el mercado de renta variable, vemos que se han registrado fuertes salidas de capital en productos ESG muy selectivos, mientras que otros menos selectivos con un error de seguimiento menor han registrado entradas. Se trata de una tendencia que se inició el año pasado, pero que se ha intensificado desde principios de este año. Por lo tanto, podemos decir que aún hay áreas en las que el espacio ESG despierta un gran interés.

DM: ¿Y qué hay de los ETF activos?

DD: Los ETF activos han despertado un gran interés entre los inversores y 2024 ha sido un año sin precedentes, con entradas de capital de aproximadamente 20.000 millones. El primer trimestre de 2025 ha marcado el mejor inicio de año hasta la fecha, incluso mejor que 2024. Se han registrado entradas por valor de más de 6.000 millones, principalmente en el mercado de renta variable, liderado una vez más por el mercado europeo y las exposiciones globales.  En lo que se refiere a la renta fija, las entradas de capital se han dirigido principalmente a los productos a muy corto plazo. Las entradas en ETF activos alcanzaron en marzo un nivel sin precedentes: estamos ante el mejor mes de la historia.

MD: Voy a pasar a resumir los aspectos más importantes de lo que nos has comentado. Inicialmente el mercado estadounidense de ETF registró fuertes entradas de capital, que posteriormente se han convertido en salidas. En su lugar, ahora las mayores entradas de flujos se han dirigido a ETF europeos y de mercados emergentes, principalmente China, aunque dicha tendencia ha disminuido en abril dado el escenario de aranceles. Por el contrario, los inversores siguen mostrando interés por los ETF temáticos, sobre todo del sector de defensa. En el ámbito ESG, los productos con un error de seguimiento más bajo continúan despertando el interés de los inversores en renta fija. Por último, nos has comentado que los ETF activos han registrado en marzo unas entradas de capital sin precedentes. Bueno, Daniel, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

DD: Muchas gracias, Daniel. Ha sido un placer.

MD: Pues así terminamos el episodio de Talking Heads de esta semana. Si desean más información sobre nuestros recursos y ETF no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management o consultar nuestro sitio web, Viewpoint, donde encontrarán información sobre inversiones @ viewpoint.bnpparibas-am.com. Viewpoint ofrece comentarios y análisis en diversos formatos, desde perspectivas de inversión hasta vídeos y podcasts sobre asignación de activos, para ayudar a los inversores a tomar mejores decisiones. Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Daniel Morris, y Daniel Dornel, director de análisis de ETF. Nos vemos la próxima semana. Hasta entonces, cuídense.