Ideas en Cartera: hablamos sobre el BNP Paribas Aqua

Hola, y bienvenidos al podcast «Ideas en cartera» de BNP Paribas Asset Management. En este episodio ofreceremos una perspectiva más detallada del BNP Paribas Aqua y hablaremos sobre la aplicación de las consideraciones macroeconómicas en la cartera. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Justin Winter, gestor senior del BNP Paribas Aqua. Bienvenido, Justin, y gracias por participar en el podcast de hoy.

Daniel: Justin, en lo que se refiere a las principales tendencias que hemos visto en estos dos últimos años en el ámbito de la inversión relacionada con el agua, quizás puedas darnos más información al respecto y contarnos cómo está posicionada actualmente la cartera. ¿Cómo integras en tu cartera de inversión las tendencias que observamos actualmente en el sector del agua?

Justin: Algunas de las tendencias que estamos viendo en este momento se refieren a fenómenos que afectan a la economía en general. Por ejemplo, la relocalización de la producción. El proceso de fabricación exige una gran cantidad de agua.

Es posible que no nos resulte especialmente obvio, pero el proceso de fabricación de semiconductores, por ejemplo, necesita un gran consumo de agua, por lo que el tratamiento y la circulación del agua en las fábricas de semiconductores plantean numerosos desafíos. También hay ciertos aspectos relacionados con la calidad del agua, como la aparición de contaminantes como las sustancias químicas eternas o los microplásticos.

Son problemas a los que nos enfrentamos en la actualidad y que hay que solucionar, pero también se trata de cuestiones que van a acompañarnos durante mucho tiempo. Somos inversores a largo plazo, así que tenemos que estar especialmente atentos a este tipo de consideraciones. Pensemos también en la descarbonización del transporte. En este ámbito se plantean también numerosos desafíos, como la necesidad de asegurar una cantidad suficiente de litio para la fabricación de vehículos.

Y el litio suele estar en países que presentan una gran escasez de agua, lo que supone otro problema importante. En lo que se refiere a la incorporación de estas tendencias a la cartera de inversión, invertimos en compañías que participan en todos estos ámbitos.

No es que de repente identifiquemos una temática nueva y emocionante y busquemos empresas que nos ofrezcan una solución concreta, ya se trate de compañías de infraestructuras o de tratamiento del agua. Este tipo de empresas nos ofrecen numerosas soluciones diferentes, y lo realmente interesante es que seguirán evolucionando para tratar de resolver los problemas actuales, no se trata de algo puntual.

Daniel: Cuando encuentras compañías interesantes e innovadoras en este ámbito, ¿cómo se refleja en las posiciones del fondo? Y ¿ha habido algún cambio importante en estos sectores recientemente?

Justin: Hay muchos factores que influyen en el tamaño de una posición, o incluso en nuestra decisión de invertir o no en una empresa. Básicamente, lo que queremos es invertir en compañías de calidad sin pagar un precio excesivo, algo que parece bastante sencillo en teoría. Lo difícil es considerar la oportunidad a largo plazo, porque un pequeño cambio en el enfoque de crecimiento puede tener importantes consecuencias en el valor actual de una inversión. Esa es una parte esencial de lo que hacemos. No hay decenas de miles de empresas cotizadas en este sector, pero sí que hay algunas compañías de gran calidad que ofrecen el tipo de soluciones que estamos buscando.

Lo que tratamos de encontrar son desajustes en los precios, algún tipo de anomalía en la valoración, que nos permitan invertir en una posición claramente infravalorada. Normalmente invertimos en una empresa de calidad a un precio atractivo y mantenemos la inversión en el tiempo, tal y como hemos hecho en este fondo; hay algunas empresas en las que llevamos invirtiendo desde hace quince años. De vez en cuando aparecen empresas nuevas y, de hecho, recientemente hemos incorporado una a la cartera. Se trata de un grupo de empresas que formaba parte de un conglomerado más grande y que luego se escindió y se convirtió en una compañía cotizada independiente, así que ahora podemos invertir en ella. Este tipo de situaciones pueden darse una vez al año, más o menos. La rotación del fondo no es muy elevada, pero estamos muy contentos de haber podido aprovechar esta oportunidad.

Daniel: Además de los sectores que consideras interesantes, ¿qué tipo de empresas resultan atractivas en este contexto?

Justin: Hay una gran variedad de empresas en la estrategia. Hay compañías de infraestructuras, de tratamiento y eficiencia del agua y también empresas de suministros públicos, y todas ellas, a su manera, resultan interesantes a la hora de hacer frente a los desafíos que presenta actualmente el sector. Cuando construimos una cartera de inversión, buscamos diversificación, tanto geográfica como por mercado final, pero también en lo que se refiere a la capacidad de resistencia de la actividad subyacente a los ciclos económicos.

En términos generales, las compañías de suministros públicos se muestran más resistentes al ciclo económico y las de infraestructuras están más orientadas al crecimiento económico, por lo que tratamos de mantener un equilibrio entre ambos tipos de compañías. Teniendo también en cuenta la valoración, que es un elemento clave, ya que aplicamos un enfoque bottom-up.

Todos estos factores participan en la construcción de una cartera que va a mostrar capacidad de resistencia frente a lo que pueda ocurrir en los próximos años, cuando se produzcan circunstancias inesperadas, que sin duda se producirán.

Daniel: Hasta ahora nos hemos centrado en el crecimiento que se prevé en este segmento, principalmente en función de los importantes desafíos a los que se enfrenta y que podrían ser los que den lugar a dicho crecimiento.

Pero debemos ser equilibrados y prudentes. ¿Qué puedes contarnos sobre las posibles amenazas o riesgos que se presentan en la actualidad?

Justin: Cuando nos planteamos los posibles riesgos, tratamos de entender los riesgos a los que se enfrentan las empresas subyacentes, en lo que se refiere, por ejemplo, a sus balances, o a los posibles riesgos medioambientales.

Así, cuando analizamos las compañías concretas, una parte fundamental de nuestro proceso es entender qué es lo que puede ir mal y dialogar con los equipos directivos de las empresas para asegurarnos de que están tratando de mitigar estos riesgos. Analizamos muchas empresas del sector del agua, así que estamos muy bien posicionados para entender bien cuáles son los riesgos.

Otro aspecto importante de la gestión de riesgos se refiere a aquellos que no conocemos. Y ahí es donde entra en juego nuestro enfoque de construcción de carteras, que trata de mantener un equilibrio entre las empresas defensivas y las compañías más cíclicas, lo que nos permite gestionar lo desconocido. Situaciones como la crisis de la deuda soberana europea, o las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, que realmente se remontan a cinco años atrás. Por lo tanto, resulta esencial gestionar el riesgo de la cartera con este enfoque equilibrado y analizar las empresas de manera individual para entender los riesgos a los que se enfrentan cada una de ellas. Una parte esencial del proceso de inversión, algo de lo que no se suele hablar, consiste en evitar lo que va mal. Está genial poder acceder a numerosas oportunidades, pero nadie quiere invertir en una empresa que no va bien, y nuestro proceso de enfoque bottom-up nos permite mitigar este riesgo.

Justin, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.