La inversion en agua mantiene su atractivo. Incluye infraestructuras, tecnología y servicios y puede ayudar a los inversores a obtener una rentabilidad sostenible a largo plazo. Ahora es un buen momento ya que las valoraciones de las empresas de calidad que registran un sólido crecimiento de los beneficios, como las que conforman el universo del BNP Paribas Aqua, resultan atractivas. No es de sorprender tras la corrección que han sufrido en comparación con el mercado de renta variable en general1.
La necesidad de gestión sostenible del agua está aumentando en todo el mundo como consecuencia de ciertas tendencias a largo plazo, como el crecimiento de la población, la urbanización y el cambio climático. Este contexto favorece la expansión del mercado de tuberías, tratamiento de aguas, tecnología de filtración, servicios de medición, etc., lo que ofrece oportunidades de crecimiento e inversión sostenible.
Hay tres elementos fundamentales que favorecen la inversión relacionada con el agua:
- El agua es un recurso crítico y no cíclico con una demanda estable. Más de dos mil millones de personas viven en regiones con problemas de agua, una cifra que además va en aumento. Así ocurre, por ejemplo, en ciertas áreas que son muy productivas desde el punto de vista económico, como California y Taiwán. Los gobiernos y las empresas están invirtiendo en infraestructuras hídricas, de purificación de agua y de gestión de aguas residuales, lo que ofrece oportunidades de crecimiento.
Se espera que los marcos normativos y algunos incentivos como el Pacto Verde europeo y los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas (ODS) impulsen la inversión en soluciones hídricas.
- El crecimiento sostenible es clave. La inversión relacionada con el agua puede contribuir a lograr el ODS 6 de Naciones Unidas (abastecimiento de agua potable y saneamiento), así como favorecer la acción climática y las ciudades sostenibles. Los inversores, por lo tanto, tienen la oportunidad de obtener una rentabilidad financiera y, al mismo tiempo, lograr un impacto cuantificable en el acceso al agua, así como en su seguridad y calidad.
- Vemos un atractivo potencial de rentabilidad. Se prevé que el mercado mundial del agua crezca de 990.000 millones de dólares en 2023 a 1,6 billones en 2030. Las empresas del sector del agua, como proveedores de un servicio público esencial, pueden ofrecer una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo con menor volatilidad que el mercado en general, dada su reducida sensibilidad al ciclo económico. Una exposición diversificada en las distintas regiones y en la cadena de valor de agua contribuye a reducir el riesgo de concentración de la inversión y mejora la rentabilidad y la capacidad de resistencia de la cartera.
Tendencias de crecimiento
Hemos identificado tres áreas principales en la cadena de valor del agua:
- Infraestructuras hídricas: invertimos en compañías que construyen, mantienen y renuevan infraestructuras como canalizaciones, embalses y plantas de tratamiento de agua. Este tipo de empresas se benefician de la tendencia de modernización de las infraestructuras obsoletas en los mercados desarrollados y de los proyectos nuevos en los mercados emergentes.
- Tecnología de agua: en este segmento se incluyen las empresas innovadoras en tecnologías como la medición inteligente y los sistemas de detección de fugas. Las empresas de abastecimiento de agua están comenzando a adoptar tecnologías digitales para mejorar su eficiencia, por lo que los proveedores de tecnología están bien posicionados para crecer a largo plazo.
- Distribución y tratamiento de agua: los proveedores de servicios de abastecimiento y tratamiento de agua ofrecen unos flujos de caja estables y predecibles, gracias a su naturaleza de servicio esencial y regulado. Las compañías de suministros públicos actúan como asignación defensiva y sirven de equilibrio frente a segmentos de mayor crecimiento.
BNP Paribas Aqua: diversificación entre regiones y subsectores
El BNP Paribas Aqua trata de aprovechar la necesidad urgente de soluciones sostenibles de gestión del agua en todo el mundo invirtiendo en compañías que generan al menos el 20% de sus ingresos a partir de actividades relacionadas con el agua.
Nuestro objetivo es acceder a oportunidades de crecimiento en los mercados desarrollados y emergentes. La cartera mantiene una importante exposición a Norteamérica y Europa, impulsada por la modernización de las infraestructuras y el apoyo normativo, con catalizadores como la ley estadounidense de infraestructuras hídricas (US Water Infrastructure Act) y la Directiva marco sobre el agua de la Unión Europea.
Las tendencias de urbanización e industrialización en Asia, América Latina y África impulsan la demanda de agua limpia y de sistemas eficientes de gestión de aguas residuales, ofreciendo un mayor potencial de crecimiento a pesar de los elevados riesgos.
La naturaleza no cíclica del sector del agua ofrece estabilidad en los distintos ciclos económicos: las compañías de suministros públicos de agua se benefician de unas corrientes de ingresos regulados y recurrentes; la exposición a empresas de mayor crecimiento en infraestructuras hídricas y tecnología de agua actúa como contrapeso.
Entre los posibles riesgos podemos destacar los cambios en la normativa y en las condiciones macroeconómicas. Gestionamos el riesgo de valoración centrándonos en balances sólidos y en la generación de flujos de caja constantes y de crecimiento a largo plazo. Las empresas defensivas de suministros públicos pueden ofrecer protección frente a las caídas en periodos de tensión de los mercados.
El enfoque en calidad, el crecimiento del mercado y la demanda de productos que estén alineados con los objetivos de sostenibilidad deberían respaldar las perspectivas de la estrategia a largo plazo.
Valoraciones, oportunidades y beneficios
Tras la reciente caída que han registrado las valoraciones, pensamos que ahora resultan atractivas en términos relativos. El desajuste en las valoraciones de los últimos 18 meses presenta, en nuestra opinión, una vía de acceso atractiva para los inversores. La prima del ratio precio-beneficios (PER) se sitúa actualmente muy por debajo de la media a largo plazo, con un PER a 12 meses de 20 veces, frente a las 18 veces del índice MSCI ACWI. Se prevé que las valoraciones vayan mejorando a medida que se estabilizan las condiciones del mercado y el interés de los inversores se dirige hacia temáticas de sostenibilidad y crecimiento a largo plazo.
Pensamos que la reelección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos ofrece oportunidades a corto plazo. La previsión de desregulación y desarrollo de infraestructuras podría favorecer a aquellas empresas dedicadas a la gestión del agua y las infraestructuras hídricas. Sus políticas podrían impulsar un aumento del gasto público en proyectos de infraestructuras, como sistemas de agua, para estimular el crecimiento económico.
Además, las posibles rebajas de impuestos y la reducción de las cargas normativas podrían mejorar la rentabilidad de las empresas, impulsando así sus perspectivas de crecimiento a medio plazo. No obstante, seguimos atentos a la potencial volatilidad de los mercados y a los riesgos geopolíticos que podrían conllevar las políticas comerciales de Trump.
Dinámica positiva de algunos sectores y empresas
- Tecnología: es probable que el crecimiento económico, sobre todo en un contexto de un gobierno estadounidense favorable al crecimiento, requiera tecnologías que exijan un mayor consumo de agua, como la fabricación de semiconductores.
- Sanidad: algunas empresas, entre las que se incluyen consultoras, proveedores de equipos de laboratorio y operadores de tratamiento de agua, están abordando la cuestión de la contaminación por PFAS (un grupo grande y complejo de productos químicos sintéticos) en el suministro de agua de Estados Unidos.
- Industria: las empresas del sector podrían verse favorecidas por la recuperación de los mercados de construcción, principalmente en Europa, y por la demanda procedente de sectores tecnológicos de rápido crecimiento de, por ejemplo, soluciones de refrigeración para centros de datos.
- Materiales: las empresas que ofrecen soluciones de tratamiento y filtrado de agua han obtenido unos sólidos resultados gracias a la fuerte demanda y a su eficiencia operativa.
- Suministros públicos: las ganancias subyacentes del sector presentan unas sólidas características defensivas. Anticipamos un aumento sustancial del gasto en suministros públicos en los próximos periodos normativos del Reino Unido y Brasil.
Conclusión
Pensamos que el agua es una temática de inversión fundamental. Esta perspectiva se ve impulsada por factores como el cambio climático, el envejecimiento de las infraestructuras, la contaminación y el aumento de la demanda.
Las condiciones actuales del mercado ofrecen una vía de acceso atractiva a los inversores a largo plazo, ya que las oportunidades que ofrece el sector están respaldadas por mejoras económicas, endurecimiento de la normativa, crecimiento estructural y avances tecnológicos.
[1] Esta es una versión revisada de la actualización de un argumento de inversión de Impax Asset Management
