Se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos mantenga sin cambios los tipos de interés esta semana, y la opinión de consenso apunta a que el Banco Central Europeo recortará el tipo de la facilidad de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2,75%. ¿Estamos ante un escenario de trayectorias divergentes en los ciclos de tipos de interés europeos y estadounidenses? Mucho dependerá de si el presidente Trump cumple lo prometido en materia de aranceles y política comercial.
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El presidente Donald Trump ha iniciado su segundo mandato presidencial aprobando una serie de medidas muy mediáticas. Entre otras, ha indultado a los participantes en el asalto al Capitolio de hace cuatro años, ha intentado poner fin a la ciudadanía por nacimiento y ha dificultado en gran medida los trámites para entrar legalmente en Estados Unidos.
El nuevo gobierno pretende llevar a cabo un análisis exhaustivo de las prácticas comerciales de otros países, lo que podría sentar las bases para un importante conflicto comercial. En lo que respecta al ámbito de la energía, Trump ha retirado a Estados Unidos del Acuerdo de París y está tratando de fomentar la producción nacional de petróleo y gas.
El presidente también ha amenazado con imponer a partir de febrero aranceles sustanciales a ciertos países, como China, México y Canadá. Por el momento, existe la esperanza de que toda esta retórica sobre futuros aranceles forme parte de una táctica negociadora y no se convierta en una política firme, pero lo cierto es que no está nada claro.
Para cerrar su primera semana en el cargo, el presidente Trump pidió recortes de tipos de interés a la Reserva Federal. Trump afirmó que sabía «mucho más» de tipos que el banco central y que le gustaría que los tipos de interés bajaran «de forma considerable».
Presión para la Unión Europea
Durante su intervención por videoconferencia en el Foro de Davos, el presidente Trump se refirió por primera vez desde su toma de posesión a la Unión Europea, en unas declaraciones muy poco alentadoras. Entre otras cosas, acusó a la Unión Europea de crear un importante superávit comercial con Estados Unidos.
Europa, y en particular Alemania, tienen mucho que temer de los aranceles estadounidenses. En 2023, casi el 10% (9,9%) de las exportaciones alemanas se dirigieron a Estados Unidos, el nivel más alto en veinte años. Al mismo tiempo, el año pasado Alemania importó bienes estadounidenses por valor de 94.700 millones de euros, lo que provocó un superávit comercial sin precedentes de 63.300 millones, el nivel más alto desde 2017 en comparación con otros países destinatarios de los productos alemanes.
Recortes de tipos de interés del BCE
Todo el mundo espera que el Banco Central Europeo vuelva a recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión del 30 de enero. En la de diciembre, la entidad dejó claro que los recortes de tipos seguirían produciéndose. Según datos de Bloomberg del 27 de enero, los mercados descuentan que el BCE recortará el tipo de la facilidad de depósito del 3% actual al 2% en verano.
La gran incertidumbre sobre el entorno económico (por ejemplo, en lo que se refiere a los aranceles) y político (elecciones en Alemania, estancamiento político en Francia) continúa apuntando a un enfoque gradual de recortes de tipos por parte del BCE. No ha habido mucha información nueva al respecto en enero, por lo que lo más probable es que la situación continúe. El BCE podría mantener una postura algo restrictiva, con nuevos recortes de tipos de interés, pero haciendo hincapié en la dependencia de los datos y en su compromiso de actuar reunión a reunión.
La dirección de la Reserva Federal no está tan clara
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, puede tomarse algo de tiempo para observar qué ocurre exactamente bajo el nuevo mandato de Trump. El consenso casi unánime apunta a que la entidad mantendrá sin cambios los tipos de interés en la reunión que celebrará el Comité de Mercado Abierto el 29 de enero y a que el banco central continuará condicionando «el alcance y el calendario de ajustes adicionales» a los datos, las perspectivas de la economía estadounidense y los riesgos. Aunque es probable que Powell mantenga sus opciones abiertas de cara a la reunión de marzo, podría ya ofrecer algún indicio de que la trayectoria más probable de la entidad se inclina hacia una pausa en el ciclo de recortes.
Las declaraciones que realizó la Reserva Federal en su reunión de diciembre siguen valiendo hoy: Powell señaló que, «mientras se mantenga la solidez de la economía y del mercado laboral, podemos mantener la prudencia a la hora de plantearnos futuros recortes de tipos de interés». Desde entonces, la solidez de la economía y del mercado laboral ha aumentado, lo que parece justificar este enfoque de prudencia.
En lo que se refiere a las políticas arancelarias y de inmigración, Powell insistió en la necesidad de no precipitarse y de evaluar dichas políticas con mucha atención «cuando ya sepamos qué políticas van a aplicarse y cómo será dicha aplicación».
Aunque los mercados continúan descontando dos nuevos recortes de tipos este año, cada uno de ellos de 25 puntos básicos, hay mucho debate entre los inversores sobre la dirección de la política monetaria estadounidense. Aparte de la incertidumbre sobre el contenido de las medidas políticas del nuevo gobierno, cada vez está más extendida la creencia de que el tipo de interés neutral ha aumentado mucho desde 2020. Si el tipo nominal neutral se sitúa en el 3,75%, solo se necesitarían unos pocos recortes para alcanzar dicho nivel. La estimación que ofreció la Reserva Federal en diciembre apunta a un tipo neutral mucho más bajo, pero la frecuencia con la que la entidad expresa su incertidumbre sobre el nivel neutral de los tipos de interés nos lleva a pensar que se está tomando su propia estimación con muchas reservas.
Repunte del sector tecnológico tras la irrupción de DeepSeek
Las compañías tecnológicas repuntaron el 28 de enero, a medida que los mercados se fueron estabilizando tras la fuerte caída que registraron las tecnológicas el día anterior, provocada por los avances conseguidos por la empresa china DeepSeek en inteligencia artificial. La cotización del mayor fabricante estadounidense de chips subió un 5,2% en las operaciones previas a la apertura del mercado, tras haber registrado una caída histórica del 17 % el día anterior. La caída de las valoraciones, que contribuyó a la caída del 3,1% del índice tecnológico Nasdaq Composite el 27 de enero, se produjo cuando el nuevo modelo de DeepSeek generó ciertas dudas sobre las valoraciones del sector tecnológico y el dominio de Estados Unidos en el ámbito de la inteligencia artificial.
Este episodio ha servido para demostrar que hasta las empresas tecnológicas han de tener una prima de riesgo. La venta masiva también nos ha recordado que ni las valoraciones ni el desarrollo tecnológico avanzan en línea recta.
