Ante la falta de datos que muestren una próxima desaceleración de la economía estadounidense, los mercados de renta variable han comenzado a estabilizarse tras la corrección que han registrado durante el último mes. Hasta que no haya una indicación clara de lo contrario, los mercados consideran que el gobierno estadounidense acabará apartándose de aquellas medidas políticas que puedan poner en peligro la economía, dado el compromiso subyacente con la solidez del sector empresarial. Los socios comerciales confían en que el gobierno estadounidense no cumpla sus amenazas de aranceles.
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Tras cuatro semanas de pérdidas, los mercados de renta variable estadounidense comenzaron a repuntar la última semana de marzo, ante el creciente optimismo sobre la posibilidad de que los inminentes aranceles a la importación anunciados por Donald Trump acaben siendo menos agresivos de lo esperado. Dicho repunte se produce en un momento en el que los inversores hacen balance de la situación que atraviesa Estados Unidos y señalan que la tendencia bajista de la renta variable estadounidense podría estar remitiendo.
La confianza de los inversores se vio impulsada por los informes que apuntan a que la Casa Blanca podría estar planteándose suavizar algunos de los aranceles que tendrían que entrar en vigor el próximo 2 de abril, fecha a la que el presidente Trump se refiere como el «día de la liberación». El presidente mostró su disposición a «flexibilizar» sus planes para aplicar aranceles recíprocos a los socios comerciales de Estados Unidos, lo que hizo que los mercados albergaran esperanzas sobre una próxima regularización y racionalización de su política arancelaria.
Los datos correspondientes a la actividad de los sectores manufacturero y de servicios en el país, publicados el 24 de marzo, superaron las expectativas, lo que tranquilizó aún más a los inversores. El índice compuesto de gestión de compras de Estados Unidos elaborado por S&P subió a 53,5 puntos, marcando así su nivel más alto en tres meses. Una cifra superior a 50 indica que la mayoría de las empresas registran crecimiento en su actividad. La subida del índice vino impulsada principalmente por la expansión del sector servicios, ya que la actividad manufacturera se contrajo durante el mes.
En opinión de nuestro equipo de multiactivos, la preocupación sobre la posibilidad de que se produzca una desaceleración significativa de la economía mundial parece excesiva, y las recientes caídas que han registrado los mercados de renta variable, derivadas de la elevada incertidumbre que provoca la posible evolución de las políticas económicas en Estados Unidos, crean oportunidades de inversión.
Las valoraciones del mercado estadounidense se han ajustado a la baja, la tendencia de crecimiento de las ganancias por acción sigue siendo positiva y el posicionamiento inversor es menos extremo. En este contexto, el equipo ha decidido recuperar la exposición sobreponderada a la renta variable global en las carteras multiactivos.
Sin cambios en los tipos de interés estadounidenses
Tal y como se esperaba, el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal mantuvo sin cambios los tipos de interés entre el 4,25% y el 4,50%, y volvió a dejar claro que la situación podría prolongarse durante un tiempo. En sus previsiones, la entidad revisó al alza la inflación y a la baja el crecimiento, apuntando a la posibilidad de una ligera estanflación.
Tras la reunión celebrada por el Comité de Mercado Abierto, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, confirmó las declaraciones realizadas en su discurso del 7 de marzo, en las que abogaba por esperar a que la situación se aclarase, por no apresurarse en su actuación y por discernir entre lo importante y lo secundario. En este contexto, lo más probable es que la entidad opte por no anunciar nuevos recortes de tipos mientras evalúa los posibles riesgos. También señaló que este año se había avanzado muy poco en lo que se refiere a la inflación y minimizó la posibilidad de que la Reserva Federal anunciara un recorte de tipos de interés en la próxima reunión que celebrará los días 6 y 7 de mayo.
En la reunión que celebró el Comité de Mercado Abierto el pasado mes de diciembre, la mayoría de sus miembros contaban con recortes que situarían los tipos de interés entre el 3,75% y el 4% en 2025, lo que habría supuesto dos recortes de 25 puntos básicos este año. Sin embargo, el número de miembros que esperan nuevos recortes de tipos este año ha caído de cinco a dos, y los que piensan que no va a producirse ningún recorte, o apuntan a un solo recorte este año, han pasado de cuatro a ocho. Por lo tanto, el comité sigue anticipando dos recortes, pero muchos de sus miembros han revisado a la baja sus expectativas.
Nuestro equipo de inversión en deuda soberana continúa pensando que la política monetaria estadounidense va a mantenerse sin cambios en 2025. Prevé un aumento de la inflación en el segundo semestre de 2025 relacionado con la imposición de aranceles, un endurecimiento de la política de inmigración, una relativa flexibilización de la política fiscal y unas elevadas expectativas de inflación a largo plazo.
El 28 de marzo se conocerán los datos relativos al índice de gastos en consumo personal del mes de febrero.Se prevé que la inflación subyacente aumente al 0,3% intermensual, frente al 0,28% de enero, y que la tasa interanual pase del 2,6% al 2,7%. Se trataría de la cifra mensual más alta desde enero de 2024, lo que parece apuntar a una persistencia de la inflación que podría ofrecer nuevos motivos a la Reserva Federal para mantener sin cambios su política monetaria en 2025.
Impacto económico de las reformas en Alemania
El pasado 21 de marzo, el paquete de gasto de 1 billón de euros presentado por el futuro canciller alemán, Friedrich Merz, superó el último obstáculo que le quedaba en el Parlamento en funciones. El paquete suaviza las restricciones constitucionales de endeudamiento de Alemania para permitir un gasto ilimitado en defensa y crear un vehículo especial de 500.000 millones de euros a 12 años para modernizar las infraestructuras.
La economía alemana ha estado inmersa en una larga (aunque superficial) recesión, con problemas estructurales que frenan la recuperación. Tras registrar unas tasas de crecimiento del -0,3% en 2023 y del -0,2% en 2024, el Instituto Ifo estima ahora un crecimiento del +0,2% este año y del +0,8% en 2026.
La crisis de la economía alemana es fundamentalmente estructural. A corto plazo, lo que realmente importa es el anuncio de aranceles estadounidenses el próximo 2 de abril, ya que su impacto negativo sobre la exportación podría contrarrestar los efectos potenciales de la política fiscal alemana.
