Continúa la recuperación de los mercados de renta variable tras la reciente caída, ya que los datos de crecimiento son positivos y la Reserva Federal de Estados Unidos se dispone a iniciar los recortes de tipos de interés.
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La mayoría de los grandes mercados han recuperado ya las pérdidas que han sufrido durante el verano (véase el gráfico 1). De hecho, si has podido disfrutar de unas largas vacaciones, es posible que cuando hayas vuelto de la playa hayas encontrado que el nivel de muchos de los índices está bastante próximo a como lo dejaste al irte.
No todos los índices han recuperado las pérdidas, como es el caso del NASDAQ 100 y el MSCI Japan. Pero hay que poner las cosas en perspectiva. A pesar de que aún le queda por recuperar un 5%, el índice NASDAQ sigue siendo uno de los que ofrece mejores resultados, ya que ha registrado una rentabilidad del 18% hasta la fecha.
Las nuevas subidas del yen enturbian el mercado japonés
La situación de Japón, sin embargo, es más comprensible, y además tiene la posibilidad de extenderse en el tiempo. Las ganancias previas se debieron en gran medida al prolongado debilitamiento del yen japonés, algo que siempre pareció en peligro ante el posible endurecimiento de la política monetaria del Banco de Japón. Lo sorprendente es que el yen no haya subido antes y de manera más acusada.
Cuando el Banco de Japón finalmente actuó, la subida del yen fue especialmente brusca y desestabilizadora. Las numerosas operaciones de carry-trade en yenes que se habían ido acumulando se deshicieron con rapidez, lo que afectó a los mercados mundiales en mayor medida de lo esperado.
La Reserva Federal se dispone ya a anunciar un recorte de tipos de interés en su próxima reunión, quizás por valor de 50 puntos básicos, por lo que se prevé que el yen continúe fortaleciéndose y, por tanto, que la renta variable japonesa obtenga peores resultados en términos relativos.
Las previsiones de los analistas se mantienen prácticamente intactas
A pesar de la volatilidad que se ha registrado recientemente en los mercados, las expectativas de beneficios empresariales de los analistas no han cambiado mucho.
A finales de julio, la previsión de consenso apuntaba a un crecimiento de los beneficios en 2024 frente a 2023 del 16% para el índice NASDAQ 100 y del 5% para el índice Russell Value, cifras que hoy se sitúan en el 13% y el 4% respectivamente. De hecho, en algunos otros mercados han aumentado (véase el gráfico 2).
Por lo tanto, hay pocos indicios que apunten a un cambio notable en las expectativas de los beneficios procedentes de las inversiones de las tecnológicas en inteligencia artificial, o a una recesión que pudiera debilitar las cifras de beneficios a escala más generalizada.
Fundamentales: crecimiento
En nuestra opinión, el equilibrio entre los factores técnicos y fundamentales que hubo tras la venta masiva siempre se inclinó hacia los factores técnicos. Nuestras perspectivas actuales de crecimiento e inflación no difieren mucho de las que teníamos en julio. Los recientes datos económicos las respaldan.
Aunque el crecimiento de la economía estadounidense se está ralentizando, sigue siendo positivo, y pensamos que el riesgo de que dicha ralentización acabe desembocando en una recesión es reducido. Los datos relativos a la vivienda y los ofrecidos por el componente del sector servicios del índice de gestión de compras han sido mejores de lo esperado, lo que ha tranquilizado a los mercados. Aunque el componente del sector manufacturero ha resultado algo decepcionante, ello está en consonancia con la debilidad generalizada del sector en todo el mundo.
En Europa los datos son más dispares, tal y como ha venido ocurriendo en los últimos meses. El proceso de recuperación continúa, pero no a un ritmo tan firme como esperaban los inversores. El componente del sector servicios de los índices de gestión de compras ha mejorado en la mayoría de los países, especialmente en Francia, gracias al impulso recibido por la celebración de los Juegos Olímpicos.
El sector manufacturero, sin embargo, ha continuado deteriorándose. Los índices de gestión de compras, que ya estaban en niveles inferiores a 50, han seguido cayendo. El Reino Unido constituye una notable excepción, ya que ha logrado romper la tendencia y superar incluso al mercado estadounidense (véase el gráfico 3).
Gráfico 3
Los últimos índices de gestión de compras ofrecen datos dispares
Información a 26 de agosto de 2024. Fuente: FactSet, BNP Paribas Asset Management.
Fundamentales: inflación
En Estados Unidos no se han publicado nuevos datos últimamente, pero el próximo 30 de agosto se conocerán los datos de julio del índice de precios de los gastos en consumo personal, que es el indicador de inflación más utilizado por la Reserva Federal. Se prevé que refleje un contexto favorable de inflación, al igual que hizo el IPC de julio hace unas semanas.
Y, lo que es más importante: en el simposio de bancos centrales celebrado en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó que había llegado el momento de recortar los tipos de interés. El mercado no dudó en descontar unos 100 puntos básicos en recortes de aquí a final de año.
El brillo del oro
Los precios del oro, que ya habían subido mucho este año gracias al valor del oro como cobertura frente a la inflación, los déficit presupuestarios y el riesgo geopolítico, recibieron un nuevo impulso gracias al debilitamiento del dólar, que se produjo como consecuencia de las comunicaciones de la Reserva Federal sobre su futura trayectoria de tipos de interés.
El oro sigue siendo una de las clases de activos favoritas de nuestro equipo multiactivos.
