David Choa, director de renta variable de China continental, nos habla sobre las oportunidades de inversión y la aplicación de los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) a la inversión en renta variable china.
¿Qué oportunidades hay y qué atractivo tiene China para los inversores institucionales?
China es un caso interesante. Aunque presenta ciertos riesgos y dificultades, también vemos algunos aspectos positivos en el horizonte.
Los beneficios empresariales llevan cayendo tres trimestres consecutivos, y lo más probable es que después de agosto hablemos de cuatro trimestres, por lo que las expectativas del mercado son ahora mucho más bajas.
China se enfrenta a dos grandes obstáculos. Uno es el mercado inmobiliario, que aún presenta un gran exceso de deuda. Aunque es cierto que el gobierno está actuando de forma más reactiva, pensamos que no está haciendo suficiente. El segundo se refiere a la política china de cero tolerancia al covid, pero, en mi opinión, existe la posibilidad de que el gobierno relaje un poco las medidas tras el congreso del partido comunista que se celebrará a mediados de octubre
La innovación tecnológica es un área positiva, que ahora incorpora a otras empresas más allá de las electrónicas con las que la población está más familiarizada. Muchas de estas empresas solían estar en el extremo inferior de la cadena de valor, pero poco a poco están alcanzando a las compañías occidentales con productos mejores y más baratos.
Hay otra área que también resulta interesante. Los consumidores chinos no solo están comprando más productos de grandes marcas occidentales, sino que además están buscando un consumo más basado en la experiencia, como el ocio, los viajes o la comida.
A pesar de la evidente ralentización de la economía china, hay muchas empresas innovadoras que van más allá del crecimiento de los ingresos y se centran en factores como el valor de marca, la productividad o la investigación y el desarrollo. Se trata de empresas que pueden continuar creciendo a un ritmo relativamente rápido y consolidar el mercado.
¿Cuáles son las consecuencias de la presión normativa en China?
La política del gobierno dirigida a reducir la diferencia entre ricos y pobres, hacer frente al envejecimiento de la sociedad y proteger la seguridad nacional ha llegado para quedarse. El fuerte giro normativo que vimos el año pasado tenía como objetivo modificar la curva del régimen, pero este año se tratará más de aplicar lo aprobado, por lo que no se producirá necesariamente un aumento de la normativa.
En lo que respecta al mercado inmobiliario, el gobierno ha puesto en marcha numerosas medidas de flexibilización tanto en lo que se refiere a la oferta como a la demanda. Muchas ciudades han suavizado las normas relativas a los requisitos hipotecarios, facilitando la compra de una primera o segunda vivienda. En lo que respecta a la oferta, el gobierno se está asegurando de que los proyectos cuenten con financiación suficiente.
¿Cuáles son las consecuencias económicas del riesgo de covid en China?
Este ha sido uno de los mayores obstáculos para la economía china. La estricta política de covid ha generado una gran incertidumbre a las empresas, que se han mostrado reacias a tomar decisiones de inversión importantes. En lo que respecta a los consumidores, esta política afectó tanto a su nivel de confianza como a las expectativas de ingresos, reduciendo así su predisposición a comprar.
Sin embargo, ahora parece que la situación se está normalizando, ya que se ha reducido el número de días de cuarentena obligatoria tras un viaje internacional y cada vez son más los responsables políticos que viajan por el país y mantienen reuniones sin mascarillas.
Creo que el gobierno es consciente del daño que esta política hizo a la economía durante el segundo trimestre de 2022 y no puede permitir que esta situación se repita. Cuando el mercado vea que se toman medidas para salir de esta política de cero tolerancia al covid, el nivel de confianza debería mejorar. Es algo de lo que ya estamos viendo algunos indicios.
¿China está sufriendo presiones inflacionistas?
China no está experimentando los elevados niveles de inflación que vemos en otras regiones, por varias razones. En lo que respecta a la energía, China depende en mayor medida del carbón, que es más barato que el gas, y además hay mucho. En lo que se refiere a la seguridad alimentaria, China es autosuficiente en la mayoría de las áreas.
China fue el primer país en entrar en la pandemia de covid y el primero en salir. La fase de recuperación del covid ya ha terminado y la ralentización del crecimiento se debe a la situación del mercado inmobiliario, la política de cero tolerancia al covid y las tensiones geopolíticas.
Cuando China ponga fin a esta política de cero tolerancia, la demanda debería comenzar a repuntar, momento en el cual, en mi opinión, China estaría dispuesta a hacer frente a una inflación más elevada de lo normal, ya que otorgaría una mayor importancia al crecimiento.
¿Qué oportunidades y qué retos ofrece la inversión ESG en China?
Frente a la percepción generalizada, China está prestando una atención cada vez mayor a los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG). Se trata de un área que está ganando importancia tanto para las empresas como en términos de normativa nacional.
El gobierno se esfuerza por que se tengan en cuenta los factores ESG y las empresas dedican cada vez más recursos a dichos factores.
Sin embargo, la recopilación de datos de fuentes internacionales supone un problema, por ejemplo, por la falta de conocimientos lingüísticos, lo que puede llevar a discrepancias entre las puntuaciones ESG y la situación actual de China.
China otorga una mayor importancia al elemento medioambiental que a otros aspectos como la representación femenina en la alta dirección. Nuestros equipos trabajan para aumentar la sensibilización sobre los criterios sociales y de buen gobierno en las empresas chinas.
No nos fijamos solo en la puntuación ESG de una compañía. Puede haber empresas que deseen mejorar, pero que no cuenten con los recursos necesarios o no tengan claro qué dirección tomar. Para nosotros, es importante identificar compañías que aspiren a adoptar mejores prácticas ESG y ayudarlas a conseguirlo.
En lo que se refiere a la inversión, los criterios ESG no deberían verse como algo independiente, razón por la cual adoptamos un enfoque integrado e integral. Los factores ESG están integrados en todas las fases de nuestro proceso, desde la selección previa a la inversión a la labor de análisis y la supervisión posterior.
Esta entrevista está basada en un pódcast producido por European Pensions
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