Con el descenso de los tipos de interés, podría ser momento de que los inversores se alejen de los depósitos para reenfocarse en la renta fija. La combinación de mejora de las condiciones macroeconómicas, solidez fundamental e infravaloración relativa del mercado europeo significa que la deuda corporativa high yield es uno de los sectores capaces de contribuir a la diversificación de cartera, aportar rentas atractivas y mostrar menos volatilidad que la renta variable. Además, el sector puede ofrecer oportunidades de revalorización del capital, de la mano de revisiones de calificación al alza, mejores informes de beneficio, adquisiciones y otros acontecimientos de mercado.
La mejora del entorno de deuda
El descenso de las presiones inflacionarias ha permitido a los bancos centrales europeos embarcarse en un ciclo de recortes del precio del dinero. Con los tipos de interés a la baja y rentabilidades al vencimiento (TIR) de la deuda en niveles atractivos, los inversores tienen incentivos para salir de la liquidez y volver a la renta fija. No obstante, el mercado de renta fija no es homogéneo: el atractivo de distintas partes de esta amplia clase de activo puede variar en función de la fase del ciclo en la que nos encontremos. En base a una labor de análisis que incorpora múltiples puntos de vista, nos concentramos en áreas del mercado especialmente interesantes para clientes que buscan rentabilidades sostenibles. Una de ellas es la deuda corporativa high yield de la eurozona, que actualmente tiene potencial de ofrecer oportunidades atractivas a los inversores.
Un trasfondo macroeconómico alentador en toda Europa
La mejora del panorama económico en Europa es favorable para la salud financiera de los emisores en el segmento high yield: el aumento de la demanda (especialmente en el marco del giro hacia el gasto y la defensa) debería impulsar el crecimiento del beneficio, al tiempo que el descenso de los tipos de interés alivia la presión sobre los balances. El crecimiento se está estabilizando en la región, aunque a un nivel bajo. A lo largo de 2025, varios desarrollos (como el posible fin de la guerra en Ucrania) podrían hacer amainar la tormenta que ruge sobre el continente y mejorar más si cabe sus perspectivas.
Existen varios factores positivos adicionales. En Alemania, por ejemplo, es probable que el resultado de las elecciones federales de febrero conduzca a la formación de una administración favorable para las empresas, que dará prioridad al crecimiento de la principal potencia económica europea. Los partidos que se proponen forjar una nueva coalición ya han acordado planes para impulsar el gasto de manera significativa en áreas como la defensa y la infraestructura1.
Por su parte, la Comisión Europea (CE) también ha revelado un nuevo plan dirigido a abordar los problemas estructurales arraigados de la UE y espolear el crecimiento económico2. Sus planes para reducir la burocracia y dispensar a un conjunto de empresas de la región de las reglas de divulgación de sostenibilidad ilustran el reenfoque de la CE en el crecimiento y la desregulación3.
Además, el Banco Central Europeo se embarcó en un ciclo de relajación monetaria en 20244 y se anticipan nuevos recortes del precio del dinero este año (tras caer hasta el 2,5% en marzo5) al disminuir las presiones inflacionarias. Así, la entidad va camino de recortar su tipo de intervención al 2% a mediados de año.
La solidez fundamental de la deuda high yield de la eurozona
En los últimos dos años, el crédito high yield de la eurozona ha mostrado resiliencia ante conmociones externas y desarrollos idiosincráticos, demostrando el potencial de la clase de activo como herramienta de diversificación de cartera, así como su mayor madurez y calidad intrínseca que hace unos años. Ello debería respaldar sus atributos de preservación del capital y contribuir a su revalorización, aportando ganancias de capital a los inversores.
Todo apunta a que los factores técnicos que respaldaron al segmento high yield de la eurozona en 2024, concretamente las entradas de capital en fondos de inversión y la demanda de garantía colateral para bonos de titulización de préstamos (CLO), persistirán en 2025. Los resultados corporativos de la región continúan ilustrando la resiliencia de los modelos de negocio: los márgenes de beneficio son estables, las tasas de incumplimiento han disminuido, los costes se hallan bajo control, y las empresas saben generar liquidez de manera sostenida. En general, los emisores de deuda high yield mantienen ratios financieros sólidos y resilientes, con la posibilidad de mejorarlos más si cabe en 2025.
¿Por qué invertir en deuda high yield europea?
Tras dos años de fuerte rentabilidad (del 12,78% en 2023 y del 8,92% en 2024), el mercado de crédito high yield de la eurozona debería atraer a inversores en busca de renta y preservación del capital. Su TIR del 5,03%6 todavía es atractiva, sobre todo si los tipos de interés de la región (y la rentabilidad de los depósitos bancarios) continúan disminuyendo, tal como se anticipa. Estos bonos pueden ofrecer potencial de revalorización del capital, de la mano de revisiones de calificación al alza, mejores informes de beneficio, adquisiciones y otros acontecimientos de mercado que seguramente impulsarán las cotizaciones.
Sus TIR superan con creces a las de la deuda soberana y de muchos bonos con grado de inversión, y sus valoraciones también son sostenibles. Pese a haberse estrechado de manera considerable en 2024, los diferenciales (entre la TIR del crédito high yield de la eurozona y la del bono de referencia) han permanecido en niveles similares durante plazos de tiempo significativos en el pasado. La expectativa es que la demanda permanecerá sólida y seguirá respaldando a estos bonos: los inversores están rotando fuera de fondos del mercado monetario cada vez menos rentables y hacia títulos de crédito con mayores niveles de renta.
Al mismo tiempo, la oferta es limitada, dado que las empresas se concentran en reducir o reestructurar su deuda, en lugar de endeudarse para financiar su expansión. Como instrumentos de vencimiento relativamente corto, los bonos high yield de la eurozona son menos volátiles que la renta variable, y también se benefician de una correlación más baja con los movimientos de los tipos de interés que los bonos a largo plazo, lo cual les aporta resiliencia y potencial de diversificación de cartera.
En un mundo en pleno cambio, BNP Paribas Asset Management examina los mercados desde múltiples perspectivas, aprovechando esta visión para capturar las mejores oportunidades en el sector de deuda high yield de la eurozona y generar rentabilidades de inversión sostenibles para nuestros clientes.
Benefíciate de nuestros amplios conocimientos y experiencia
Las carteras se construyen combinando ideas y puntos de vista sobre el panorama de la economía en su conjunto con una exhaustiva labor de análisis de empresas individuales. La estrategia se concentra en áreas del mercado con potencial de aportar rentabilidad a los inversores, como por ejemplo emisores corporativos europeos infravalorados.
Los gestores tienen más de 20 años de experiencia seleccionando emisores y cuentan con el respaldo de un equipo dedicado y experimentado de analistas de crédito. El historial de rentabilidad del fondo se remonta a 2003, y su patrimonio gestionado supera los 2000 millones de euros. El proceso de selección de bonos integra factores medioambientales, sociales y de buen gobierno.
Su objetivo es gestionar el riesgo invirtiendo en empresas con niveles de riesgo limitados y un horizonte positivo a corto plazo, y evitando a aquellas con perspectivas menos favorables.
Ver el fondo[1] https://www.reuters.com/world/europe/key-details-germanys-proposed-fiscal-rule-changes-infrastructure-splurge-2025-03-04/
[2] https://commission.europa.eu/topics/eu-competitiveness/draghi-report_en
[3] https://www.politico.eu/article/brussels-plans-sweeping-cuts-to-eus-green-rules-leaked-bill-reveals/
[4] https://tradingeconomics.com/euro-area/interest-rate
[5] https://www.bbc.co.uk/news/articles/c30mz648nyno
[6] https://tradingeconomics.com/euro-area/interest-rate
